金橙子(688291)：下游需求低迷致业绩短期承压 软硬件协同发展-激光设备系列研究 报道

核心观点

2022 年以及2023Q1，由于主要下游大消费、3C 消费电子等领域需求疲软，公司收入同比下滑，且销售、研发投入力度加大，造成业绩短期承压。

展望2023 年，随着下游需求改善，公司主业激光振镜控制系统业务有望企稳，且持续开拓新能源、半导体、汽车制造等领域客户；自产高精密振镜、激光伺服控制系统等新业务有望放量。

(资料图)

事件

公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入1.98亿元，同比-2.41%，实现归母净利润0.39 亿元，同比-25.95%；2022Q4 实现营业收入0.54 亿元，同比-1.54%，归母净利润0.08亿元，同比-38.78%；2023Q1 实现营业收入0.48 亿元，同比-5.44%，归母净利润0.12 亿元，同比+13.63%。

简评

下游需求低迷致营收同比下滑，新业务值得期待下游需求疲软，营业收入略有下滑。据公司年报披露，2022 年公司营业收入的下游应用领域中，“大消费、广告、包装等”、“3C 消费电子”以及“精密五金加工”分别占比24.6%、24.1%以及20.5%，上述领域受到国际形势、国内行业整体经济环境及相关政策等诸多不利因素影响，景气度较低，造成公司2022 年以及2023Q1 收入有所波动。近年来，公司积极开拓下游市场，向光伏、动力电池、半导体、汽车制造、航空航天等高端控制领域发展，目前相关产品已在终端客户现场实际使用，未来有望为公司贡献新的增量。当前，公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。

横向拓展&纵向延伸，持续推进软、硬件协同发展。近年来，公司围绕主业激光振镜控制系统进行业务延伸，协同效用凸显。1）激光精密加工设备：2022 年实现营收0.20 亿元，同比+36.28%，主要系公司自主生产的激光精密调阻设备多项技术取得突破，且部分海外客户采购了价值量较高的定制化设备。2）高精密振镜：

2022 年公司推出的Invinscan、G3 系列等多款振镜产品，各项性能指标均达到了同级别产品的先进水平，逐步进入国内市场。3）激光伺服控制系统：市场开拓逐步推进，2022 全年实现销售收入 105.11 万元。

加大销售、研发投入力度，盈利能力短期承压，未来有望改善全年毛利率相对稳定，销售、研发费用增长。2022 年公司毛利率、净利率分别为60.46%、19.63%，同比+0.37pct、-6.32pct。公司毛利率维持相对稳定，净利率下滑主要系销售研发费用增长所致。1）销售费用：2022 年，公司加大对新产品市场推广力度，销售费用率达到9.59%，同比+1.08pct；2）研发费用：2022 年公司不断拓展业务范围并加大研发力度，研发投入为0.42 亿元，同比+53.17%，并100%费用化，研发费用率达到21.36%，同比+7.75pct，研发人员达133 人，同比+35.71%。

展望未来，随着公司新业务放量，净利率有望迎来修复。当前在公司不断加大销售、研发以及产能投入力度的背景之下，公司的费用项不断增长，但高精密振镜产品、伺服控制系统业务尚处于市场推广期，造成公司盈利能力短期承压。展望未来，随着公司募投项目的建设进度不断推进，新业务的市场持续开拓、技术不断沉淀，有望为公司收入带来新的增量，盈利能力有望迎来修复。

盈利预测与投资建议

公司为国内激光振镜控制龙头，总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市占率保持第一，且不断开拓新业务，推进软、硬件协同发展。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为2.55、3.22、4.06 亿元，同比分别+28.90%、+26.16%、+26.17%；公司实现归母净利润分别为0.61、0.84、1.11 亿元，同比分别+55.07%、+39.16%、+31.18%，对应PE 分别为53.06、38.13、29.07 倍，维持“买入”评级。

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