事件描述
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2023年4月11日,公司发布2023一季度业绩预告,预计实现营收8.75-9.06亿元,同比下滑13%-16%;实现归母净利润4.09-4.33亿元,同比下滑11%-16%;实现扣非归母净利润3.35-3.57亿元,同比下滑20%-25%。
事件评论
销售情况良好,库存逐步消化。海外经济的不确定性使得公司需求出现短期波动,但企业数字化转型趋势明确,企业对于通信设备的采购需求相对刚性,虽然面临短期调整,但长期市场趋势向好。公司积极应对外部环境变化,不断提升产品竞争力及经营管理能力,确保实现长期稳定增长。公司深度绑定微软,其近期发布Copilot有望拉动Office套件需求,同时赋能Teams办公助手能力,公司硬件有望受益于Teams而增长。此外,公司白身在人工智能相关算法领域亦有布局,有望深度受益于企业降本增效+Al办公场景落地。
桌面通信终端持续推新,渠道体系不断完善,公司市占率稳步提升。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小,桌面通信终端的需求持续回暖,在高端市场的竞争力仍在提升。公司在桌面通信终端领域持续加大研发投入,不断推出高端新品,提高公司在高端市场中的渗透率,维持该业务毛利率整体稳定。中短期维度,公司通过持续有效的渠道管理方式,保障渠道稳定:长期维度,竞争对手战略调整或为公司桌面通信终端业务带来全新成长。
会议产品绑定核心渠道商,产品矩阵完善,覆盖各类客户。2022年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品,围绕会议室场景不断扩充产品矩阵,提升会议室解决方案能力,进一步优化用户的沟通协作体验。公司与微软、Zoom、腾讯会议等视频会议软端厂商建立合作关系,借助其渠道实现高速增长。视频会议行业市场空问远大于话机市场,我们认为公司凭借高性价比+绑定微软等和新厂商+产品矩阵完善且精准定位,会议产品业务有望进一步实现高速增长。此外,国内市场此前体量较小,经过多年发展规模逐渐提升,有望成为会议产品业务增长的重要动力来源之一
技术同源品类护张,平台化超势愈发明显。研发角度:公司产品底层技术为音视频编解码技术,研发成果可在多条业务线复用,研发效率较高。当前公司主要研发投人聚焦士新兴产线,为公司未来提前储备新的增长源。销售角度:公司产品矩阵不断完善,产品间协同性不断增强,一体化解决方案日超完善。我们认为随着公司产品种类扩张,在销售端以一体化解决方案方式销售的比重会逐渐提高,多条业务线间可更好复用渠道和客户资源。
盈利预测:根据公司发布的2022年限制性股票激励计划草案,考核目标为2022-2024年营业收入及净利润增长率均不低于20%,而根据公司此前发布的《公司事业合伙人激励基金计划》,2021-2025年营收增长率目标为30%。展望全年,我们对公司完成激励目标保持乐观。我们预计公司2022-2024年归母净利润为21.66、26.06、31.36亿元,同比增长34%、20%、20%,对应2022-2024年PE为27、22、18倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场需求恢复不及预期:
2、公司新品开拓不及预期。
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