中贝通信(603220)：经营保持韧性 海外5G站建设蓄势待发

(资料图)

事件概述：2023 年4 月17 日，公司发布2022 年度报告，实现营业收入26.43 亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润1.09 亿元，同比下降40.11%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降41.87%。

22 年收入承压，新增海外订单及推进产品布局，业绩修复可期。

22 年国际国内形势复杂多变，公司实现营业收入26.43 亿元，与去年基本持平；受限于国内整体经济环境，交通受阻、出行不畅、项目停工等对项目效率产生较大不利影响，毛利率为16.96%，同比下降-2.96pct，各业务毛利率有所下滑。

1）5G 新基建：22 年实现营收21.90 亿元，同比增长0.08%，毛利率同比下降2.67pct 至16.20%。作为主营业务，公司在国内市场中标情况良好，22 年新增中标四川电信、北京电信、福建电信与湖南电信5G 建设项目；新增北京联通、重庆联通、安徽联通、内蒙古联通与湖南联通 5G 建设项目，新增浙江铁塔、重庆铁塔、福建铁塔与河北铁塔配套建设项目；1 月公司菲律宾公司成功中标DITO2023-2025 年基站和光缆维护项目，与FNT 签下项目框架合同，合同金额约1.2亿人民币，项目周期三年，海外全年新增中标项目金额约 9.8 亿人民币，为 2023年业绩增长打下了基础。2）智慧城市与5G 行业应用：22 年实现营收3.85 亿元，同比增长0.83%，毛利率同比下降2.07pct 至20.18%。公司全国15 个省份27 个地市累计投放 8 万余辆共享电单车，运行成果突出。3）光电子产品：

22 年实现营收0.55 亿元，同比增长7.42%，毛利率同比下降23.07pct 至18.69%。受国内整体环境影响，公司下属子公司荆门锐择生产多次停产，出货量不及预期。在稳定光纤耦合器及波分产品的同时，荆门锐择在车载激光雷达相关产品上积极布局和深度开发，相关产品预计23 年可实现量产。4）新能源业务：

成立全资子公司中贝武汉新能源，聚焦发展储能系统，光储充项目投资开发、建设运营和 EPC 总包业务；同江淮汽车、安凯汽车及弗迪电池合作动力电池产品的开发与生产；投资设立电池系统工厂，建设锂离子电池10Gwh 锂离子电池与储能系统的生产线，开展电池管理系统及电池模组梯次利用的研产销。

加大研发投入、贷款致短期费用提升。

22 年净利率为4.20%，同比下降-3.43pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.38%/3.85%/4.17%/0.78%，同比 +0.01pct/-0.31pct/+0.04pct/+0.47pct，期间费用率上升0.21pct，主要变化来自于公司加大研发投入、增加银行贷款。

投资建议：考虑23 年海外5G 新基建加速落地，公司中标多项目增强业绩确定性。预计公司23-25 年归母净利润分别为1.90 亿元/2.56 亿元/3.14 亿元，当前股价对应PE 为24 倍/18 倍/14 倍，近5 年估值中枢为44 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期；新业务拓展不及预期。

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