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全球快播：3月经济数据点评：经济修复可圈可点结构调节存款利率

2023-04-19 11:17:52 来源：一德期货有限公司

(资料图片仅供参考)

内容摘要

3 月，国内规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，较1-2 月回升1.5个百分点，不及预期，也仍不及2021 年和2022 年同期修复水平；季调环比增长0.12%，持平2 月，年初国内工业生产延续修复，但幅度依旧偏缓。

3 月，固定资产投资累计同比增长5.1%，较2 月回落0.4 个百分点。

三大投资中，制造业、基建（不含电力）和房地产投资同比增速分别回落1.1、0.2 和0.1 个百分点，制造业回落是受内企业利润不佳及外需弱势不改的双重压制，是3 月投资回落的主因；之外，政策支撑及高基数影响基建投资小幅回落但仍保持支撑，房地产降幅小幅扩大但仍处于修复区间。

3 月，社会消费品零售总额同比增速10.6%，较2 月大幅回升7.1 个百分点，3 月两年复合增长率为3.3%，低于2021 年同期6.3%和疫前水平，当前消费的反弹动力并不强劲，商品消费仍有较大的的修复空间。在去年疫情影响低基数下，4 月和5 月消费仍会有较高的增长。详见报告分解。

核心观点

一季度我国GDP 同比增长4.5%，增速较去年四季度加快1.6 个百分点，但不及2021 年和2022 年同期的5.1%和4.8%，总的来说，一季度的经济表现单可圈可点，内需的修复支撑了经济增长，稳投资促消费是主要拉动，但去除基数影响相较而言修复斜率仍旧偏缓，制约了工业生产的进一步扩张。政策性拉动基建维持高增及地产弱修复来平衡制造业面临的内外压制仍会是上半年的主要方向，商品消费复苏及地产修复延续力度是经济增长加强内生动力所在。而一季度城镇居民收入实际增长仅2.7%及16-24 岁青年人失业率仍在走高，收入和就业的结构性矛盾突出使得经济难以恢复强劲增长。同时，强信贷及低通胀下，实体修复更多是预期信心的维护，经济淡总量重结构转型，政策更多或侧重维稳及强化针对性，4 月MLF 小幅加量平价续做也体现了货币政策的进一步宽松空间收窄，4 月LPR 大概率仍将维稳。在强调发挥存款利率市场化调整机制重要作用下，短期内或会有更多银行跟进下调存款利率，进而推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本下降，实现在投资和消费领域的全面发力。

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