红旗连锁(002697)：同店恢复向好 预计2023年加速拓店|实时焦点

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公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入25.5 亿/+4.7%，实现归母净利润1.4 亿/+15.4%，实现主业净利润1.2 亿/+14.9%。公司23Q1 营业收入稳健增长，净利持续保持较高增长。长期来看，公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。维持“强烈推荐”评级。

营收稳健增长，主业净利保持较高增长。公司23Q1 实现营收25.5 亿/+4.7%，实现归母净利1.4 亿/+15.4%；实现扣非归母净利1.4 亿/+18.3%，公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.25 亿元/+17.9%。扣除新网银行等投资收益，公司23Q1 主业净利为1.2 亿/+14.9%，主业净利持续保持较高增速。

Q1 同店恢复较好，预计2023 年加速拓店。23Q1 公司新开店数量多于同期，同店也保持中个位数增长，预计后续随线下客流恢复，开店及同店将继续保持向好态势。2022 年内公司新开门店91 家，旧店改造400 家，关店及旧店改造将持续优化店效；2022 年末，公司共有门店3561 家。此外，甘肃红旗便利店已开设98 家，预计甘肃红旗2023 年也将加速拓店并持续减亏。整体来看，随着疫后线下客流恢复，经济回暖，预计2023 年公司开店将比2022 年更加积极。

随着2023 年市场复苏，预计新网银行利润贡献将明显恢复。投资收益方面，2022年新网银行加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备，因此公司2022 年投资收益有所下滑；随着2023 年经济回暖、市场复苏，信贷需求增长，预计新网银行各项指标继续全面向好，公司投资收益也有望明显回升并带来明显的利润贡献。

毛利率带动净利率提升，各项费用率平稳。23Q1 公司毛利率为30.0%，同比+0.35pct。费用方面，23Q1 公司各项期间费用率为24.4%，同比-0.18pct，其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.4%/1.3%/0.7% ， 分别同比-0.07pct/+0.06pct/-0.17pct，费用率稳中有降。23Q1 公司净利率为5.5%，同比提升0.5pct，净利率明显提升。

投资建议：公司23Q1 净利持续保持较高增长，同店保持向好态势；长期来看，公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.3/6.1/6.8 亿，给予23 年归母净利润20 倍PE，对应目标价7.85 元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期；门店开拓不及预期；市场竞争加剧

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