中科曙光(603019)年报点评报告：年报业绩符合预期 AI超算领军进入成长加速期

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事件：4 月17 日，公司发布年度业绩报告，实现营业总收入130.08 亿元，同比增长15.44%；归属于上市公司股东的净利润15.44 亿元，同比增长31.27%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润11.51 亿元，同比增长45.50%，业绩符合预期。

业绩持续高增，毛利率保持上升态势。1）公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，经营业绩稳步提升，2022 年实现营业收入130.08 亿元，同比增长15.44%，为近三年来最高增速。其中，IT 设备的营业收入为114.48 亿元，同比增长15.13%，软件开发、系统集成及技术服的营业收入为15.55 亿元，同比增长17.70%。2）由于公司毛利额增长及联营企业净利润增长确认的投资收益增加，2022 年公司实现归母净利润15.44 亿元，同比增长31.27%。3）2022 年，公司毛利率水平达到26.26%，较上年同期高2.52 个百分点，其中，IT 设备较上年提升2.31pct，软件开发、系统集成及技术服务较上年提升1.96pct。

国家超算互联网部署启动，公司高性能计算优势显著。1）根据中央人民政府官网，4 月17 日国家超算互联网工作启动会召开，将打造国家算力底座，促进超算算力的一体化运营。预计2025 年底，国家超算互联网技术先进、模式创新、服务优质、生态完善的总体布局落成。2）4 月18 日，根据证券时报，中科曙光在互动平台表示公司已为“紫东太初”、“悟道2.0”等多个国内大模型训练提供算力支持，与智谱等AI 厂商合作，为人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障。3）公司不断巩固核心产品竞争力，提升政务、行业、云、互联网等下游客户IT 基础设施建设能力，并布局建设“全国一体化算力服务平台”。关于高端计算，基于国产处理器的多款服务器、工作站完成开发并通过国家级实验室的产品质量测试，兼顾计算密度和节能性；关于国产化部件，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO 模块设计；关于操作系统，参股企业中科方德最新5.0 版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000 款国产软件及开源软件；关于存储，公司自研存储系统性能不断提升，为用户提供包括分布式文件、分布式块、分布式对象、混闪和全闪系列集中式存储等产品及一体化解决方案；关于云，公司已形成全栈云服务能力，以“城市云”为主要业务模式布局全国多个城市。

技术研发投入持续加大，产业链生态建设不断加强。1）研发投入上，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升；2022 年研发投入24.72 亿元，占主营业务收入的19.01%，新增研发人员573 人，新增获得专利授权126 项。2）紧密围绕中国本土市场需求，加速国产替代，持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 芯片和IO模块、底层管控固件，发展多元产品线；公司业务边界正在由单一中游设备供应向上游核心零部件供给、下游应用服务拓展，产业覆盖度不断提升。

多项优质资产长期具备重估空间，成长确定性高潜力大。1）公司作为中科院顶级技术孵化平台，体内控股及参股海光、中科三清、曙光云、曙光数创、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期，成长确定性较强，有望带动公司未来几年高成长。

维持“买入”评级。根据关键假设，预计2023-2025 年营业收入分别为150.06 亿元、176.11 亿元及210.23 亿元，归母净利润分别为20.03 亿元、24.94 亿元、30.38 亿元，对应2023-2025 年PE 约为35x、28x、23x，估值位处历史中低分位、性价比突出。维持“买入”评级。

风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。

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