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卫宁健康(300253)：宏观因素扰动业绩短期承压看好长期发展|世界速递

2023-04-19 16:30:11 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图片)

本报告导读：

受宏观环境影响，公司项目落地及实施交付均有延后，但受政策加持，医疗信息化需求仍较为旺盛，公司系行业龙头有望深度受益。

投资要点：

维持“增持” 评级，目标价上调至17.60 元。受疫情影响公司订单、收款稍有延后，下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.12（-0.15）、0.19（-0.20）、0.28 元。考虑公司目前尚处投入期，创新业务未能贡献利润，参考公司历史稳态利润率（20%）及50 倍PE给予2023 年10 倍PS，目标价上调至17.60 元，维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司2022 年实现营收30.93 亿元（YOY+12.5%），归母净利润1.08 亿元（YOY-71.3%），扣非后归母净利润1.19 亿元（YOY-43.7%），符合市场预期。其中2022Q4 实现营收12.22 亿元，同比增长24%，但由于受宏观环境影响，公司部分商机订单延后，在手订单实施和项目交付验收部分延缓，使得同期利润出现较大幅度下滑。

核心产品收入继续保持双位数增长，创新业务保持较高收入增速。公司软件服务收入同比增长10.84%，互联网医疗收入同比增长28.3%，核心产品均保持双位数增长。其中子公司沄钥科技、卫宁科技分别实现33.2%、39.4%的营收增长，由于仍处在投入期，当期亏损影响加大。

毛利率波动+期间费用率上升+创新业务亏损加大拉低公司归母净利润水平。公司2022 年整体毛利率43.7%，同比下降2.7 个百分点，主要系宏观环境影响导致项目实施延缓所致，预计未来有望回升。此外，公司期间费用率同比提升1.57 个pct，主要系销售、研发加大投入。

创新业务合计对母公司利润影响约为1.45 亿元，同比增长56%。

风险提示。行业竞争加剧，新业务进展不及预期，应收账款坏账风险。

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