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当前滚动:2023年3月财政数据点评兼债市观点：收支差较去年同期扩大

2023-04-19 16:17:44 来源：光大证券股份有限公司

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事件

财政部公布2023 年一季度财政收支情况。

点评

公共预算收入与当前经济恢复情况大体契合，土地出让市场仍然疲弱且修复较慢。2023 年一季度全国一般公共预算收入6.23 万亿元，同比增长0.5%。测算下来，3 月全国一般公共预算收入当月增速为5.5%，与名义经济增速匹配。具体到结构上：一季度税收收入同比下降1.4%（前值为同比下降3.4%，前值指1-2 月数据，下同），明显低于同期名义经济增速，与我国税制结构有关；土地出让市场整体延续了去年以来的疲弱态势，目前修复较慢。

一二本账合计支出强度有限，基建投资来自公共预算的资金可能有限。合计两本预算，今年一季度全国财政支出8.90 万亿元，同比增速为0.7%（前值为2.1%，去年一季度同比增速为16.2%）。合计支出强度相对有限。从结构来看：一般公共预算支出结构中，与预算内基建投资相关的4 项支出一季度合计累计增速为3.7%，低于一般公共预算支出强度。政府性基金预算支出的两个分项中，土地出让的相关支出继续延续支出疲弱的态势；一季度专项债对应的支出0.8 万亿元，同比下降11.9%，但主要是去年同期基数偏高所致。

从收支平衡来看，今年收支差有所扩大，但政府净融资变化不大。一季度两本预算合计，支出比收入多1.58 万亿元（2022 年同期为1.25 万亿元），收支差有所扩大。今年一季度，政府债净融资总规模为1.62 万亿元，2022 年同期也为1.62 万亿元。整体来看，今年一季度财政支出进度快于去年同期，但政府融资的速度相对平稳。

债市观点

目前债市影响因素主要在经济、金融数据以及后续的LPR 报价等。整体来看，近期经济、金融数据表现偏强，4 月MLF 净投放量较少，后续若叠加缴税等因素导致的资金利率阶段性上行等利空因素，利率品将有可能出现一定的调整压力。但从全年来看，利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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