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天天资讯:华阳股份(600348)公司简评报告:煤炭毛利提升驱动盈利增长 新能源转型继续发力

2023-04-19 16:34:15 来源:首创证券股份有限公司


(资料图)

事件:公司发布2022 年业绩报告,2022 年实现营业收入350.42 亿元,同比下降7.86%;实现归属于上市公司的净利润70.26 亿元,同比增长98.95%;实现基本每股收益为2.93 元,比上年同期提高98.64%,经营性净现金流为99.70 亿元,同比增幅17.71%。

吨煤毛利增幅明显,煤炭产能增长空间大。2022 年公司煤炭产量完成4,523 万吨(-1.89%),采购集团及其子公司煤炭同比减少1,119 万吨,外购煤炭638 万吨;销售煤炭4,642 万吨(-22.26%),其中块煤473 万吨(-6.75%),喷粉煤198 万吨(-6.02%),选末煤3,828 万吨(-23.65%),煤泥销量144 万吨(- 40.22%)。煤炭板块实现销售收入329.45 亿元(-8.82%), 销售成本169.21 亿元( -25.29% ),实现毛利率48.64%(+11.33pct);煤炭综合售价709.69 元/吨(+17.28%),单位销售成本364.53 元/吨(-3.91%),实现吨煤毛利345.16 元/吨(+52.88%)。煤炭板块占公司总营收比例为94.01%。煤炭业务营收、成本下降主要是受省属企业专业化重组影响,销售以及采购集团煤炭数量减少。与此同时煤炭销售价格同比提升以及加强成本管控,吨煤毛利大幅提升。煤炭板块增量方面,公司七元、泊里两座500 万吨矿井正在加快建设,榆树坡500万吨/年产能核增报告已经批复,平舒公司已取得500 万吨/年采矿许可证和改扩建开工报告批复,未来煤炭产能增长仍有空间。

发电业务毛利率稳步提升,后期项目建设进入收尾工作。公司2022 年生产电量13.49 亿千瓦时(+2.80%),销售电量11.62 亿千瓦时(+3.77%),电力板块实现营业收入2.14 亿元,同比增加12.47%,营业成本1.90 亿元(+8.56%),实现毛利率11.48%(+3.19pct),发电单位售价0.185 元/千瓦时(+9.42%),单位发电成本0.163 元/千瓦时(+5.98%)。西上庄2×660MW 低热值煤热电项目计划总投资52.77 亿元,截至2022 年12月31 日累计完成投资39.43 亿元,部分建设已进入收尾工作,预计1 号机2023 年9 月通过168 小时运行,2 号机2023 年8 月通过168 小时运行,后续可以为发电板块持续助力。

新能源转型发展取得新突破,钠离子电池全产业链优势将凸显。新能源板块,公司钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目于 2022 年3 月29日正式投料试生产。同时,2023 年2 月,万吨级钠离子电池正负极材料项目开工,总投资约11.4 亿元,达产后可年产2 万吨钠离子电池正极材料和1.2 万吨钠离子电池负极材料。此外,钠离子电芯生产线自2022 年9 月23 日开始带料调试,目前产线流程已经调通,正在进行各工序工艺优化调试验证,钠离子电化学储能全产业链布局即将落地,未来市场前景广阔。

股利分红方案:据公告,公司拟以总股本2,405,000,000 股为基数,向全体股东每10 股送5 股,并每10 股派发现金红利8.77 元(含税),以此计算合计拟派发现金红利21.09 亿元(含税),占公司当年实现净利润的比例为30.02%,按照2023 年4 月14 日收盘价13.54 测算,股息率6.5%。

盈利预测以及投资评级:预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为76.0/83/88.4 亿元,当前股价对应PE 为4.3/3.9/3.7 倍。考虑到公司煤炭业务产能规模持续扩大,同时新能源业务不断推进,成长空间大,维持公司买入评级。

风险提示:下游需求减少,煤价超预期下跌,煤炭政策不及预期。

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