全球观察：和而泰(002402)：毛利率持续改善 23年收入有望恢复增长

投资要点

22 年收入利润有所下滑

(相关资料图)

2022 年公司实现营收59.65 亿元，同比下降0.34%，归母净利润4.38 亿元，同比下降20.93%；业绩下降主要系全球经济下行、客户去库存、供应端原材料涨价、研发投入增加等影响。2022Q4 单季公司收入15.45 亿元，同比下降3.96%，归母净利润1.06 亿元，同比下降8.25%

2022 年公司控制器板块收入56.88 亿元，同比下降1.51%，其中家电领域收入36.73 亿元，同比下降6.97%；电动工具领域收入7.52 亿元，同比下降21.05%；智能化产品收入7.34 亿元，同比增长27.40%；汽车电子领域收入3.02 亿元，同比增长83.86%；储能领域收入0.61 亿元。

2022 年公司T/R 芯片板块（铖昌科技）收入2.78 亿元，同比增长31.69%；利润1.33 亿元，同比下降17.02%，利润下滑主要原因系包括增值税退税等在内的非经常性损益、所得税费用影响等所致，剔除所得税影响后2022 年扣非后归母净利润同比增长20.02%。

23 年有望恢复较好增长

22 年家电业务下滑主要受经济下行、上游原材料供应等影响，工具业务下滑主要受终端客户消耗前期库存等影响，23 年外部环境有望好转，公司横向拓展新客户新项目，纵向拓展产品品类，提升市场占有率，家电和工具有望向好发展。

汽车、 储能板块在手订单充足，前期投入将会逐步变现。23 年汽车电子业务基于现有 Tier1 客户的订单交付，以及与新客户新项目的拓展，有望持续较高增长； 储能业务22 年收入主要来源于大型储能设备控制，近期交付 BMS、PCS 和户储领域产品，目前已获取的新客户项目订单预计2023 年将形成收入贡献。

铖昌科技所在星载、地面、机载等领域随着渗透率提升需求持续旺盛，同时国内加速布局低轨卫星产业，有望形成新的增长动力，目前公司已进入主要客户核心供应商名录，产品进入量产阶段并持续交付中。

毛利率环比进一步回升

2022 年控制器板块毛利率17.66%，同比下降1.26pct，但单季度环比逐季提升，22Q4 控制器板块毛利率18.64%，同比提升0.54pct，环比提升0.20pct。

持续加大研发投入：2022 年公司销售费用1.15 亿元，同比增长19.09%；研发费用3.22 亿元，同比增长12.37%；管理费用2.27 亿元，同比下降0.35%；财务费用28.53 万元，同比下降98.71%，主要系汇兑收益影响带动。

持续推动全球化战略布局：公司在深圳、杭州、青岛、合肥、意大利、越南、罗马尼亚等地进行了产能布局，并且越南、青岛、罗马尼亚等生产基地新增自动化产线逐步投产，提升生产能力和生产效率，支撑业务发展。

盈利预测与估值

预计公司23-25 年收入77.0、97.8、120.4 亿元，同比增长29%、27%、23%，归母净利6.5、8.9、10.9 亿元，同比增长49%、37%、23%。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济影响需求；汽车电子、储能业务进展不及预期；毛利率不及预期等。

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