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核心观点
中性
一季度经济总量数据虽强,但结构性问题较大,弱复苏格局较难突破。然而,货币政策
(资料图片仅供参考)
中性
对待,国债利率走势下行空间较小。
经济增长
偏多
乍一看一季度GDP同比增速4.5%高于市场预期,然而经济复苏方面仍然存在结构性问题,仅零售数据表现较好,3月规模以上工业增加值与固定资产投资均不及预期,地产投资销售增速均同比下降,导致国债期货短线上涨,悲观情绪蔓。
通胀
偏多
高频数据显示4月CPI可能继续下行,食用农产品价格指数同比下行6.45%,前值-3.43%。食品价格上涨猪肉+5.71%、鸡蛋+2.46%、水果+6.31%,拖累项是蔬菜-6.22%、鱼肉-12.49%和生鲜乳-5.63%。
资金面
偏多
3.15~3.22资金利率均衡偏松。DR007下行3.55bps至2.09%,R007上行4.08bps至2.40%,围绕7天期OMO波动。值得关注的是同业存单发行利率继续上行,尤其是1年期股份行发行利率。1月以来票据利率不断走高,显示信贷需求好,银行主动寻求负债端扩张。
货币政策
中性
4月14日公布的一季度货币政策委员会例会,对经济形势的描述中删除“三重压力”、对货币政策的定调中删除“逆周期”、信贷方面从“有效增长”替换成“合理增长”、企业综合融资成本和个人消费信贷成本从“推动降低”
改成“稳中有降”。一系列措辞均反映出随着经济向好的发展方向,政治当局逆周期调节的诉求下降,货币政策总量放松的必要性降低。
财政政策
中性
2023年赤字率上抬至3%、新增专项债3.8万亿左右,不及市场预期。其他准财政工具或可延续。2023年一般财政收入预算同比增长6.7%,主要来自于对经济实质性修复的预期以及减少退税。
美联储
中性
近期的经济数据指向衰退预期减弱,联储官员讲话偏鹰的居多,加息预期曲线从3月下旬低点反弹,WIRP显示5月加息1个hike的可能性高达89%。中期通胀韧性仍然是交易主题,5月加息结束不代表降息立马开始。
汇率
偏多
美元兑离岸人民币在6.87左右,4月18日一季度经济数据公布后贬值200pips。此外,中美利差倒挂,人民币汇率6.9阻力较大。
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