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最资讯丨捷捷微电(300623)：静待需求反转 看好IDM模式带来的长期竞争优势

2023-04-20 09:27:52 来源：国金证券股份有限公司


(资料图片)

2023 年4 月19 日晚间公司披露2022 年年度报告，2022 年实现营收18.24 亿元，同比+2.86%，实现归母净利润3.59 亿元，同比-27.68%， 实现扣非后的归母净利润3.00 亿元， 同比-34.54%；其中，4Q22 实现营收5.39 亿元，同比+68.44%；实现归母净利润0.66 亿元，同比-26.67%。

2022 年MOSFET 保持高增长抵消传统业务下滑对营收造成的影响。22 年全年公司实现总营收18.24 亿元，同比+2.86%，主要系22 年下游去库存，下游客户对库存备货较为谨慎，传统业务受下游需求疲弱的影响大幅下滑。利润端，公司22 年归母净利润为3.59 亿元，同比-27.68%。2022~1Q2023，功率器件下游消费电子弱复苏，公司稼动率处于较低水平，产品单位成本上升导致2022 年全年的综合毛利率下降至40.41%。公司库存水位持续上升，存货周转天数提升至134.51 天，处于相对较高水平；受下游需求不景气的影响，公司回款速度有所放缓，应收账款周转率下降至4.84。

加大研发投入和技术创新，积极打造功率半导体IDM 全产业链。

1）公司晶闸管业务将在现有基础上升级迭代，进一步拓展在家用电器、低压电器、工业设备等领域市场份额； 2）公司积极拓展车规级防护器件产品系列，进一步扩大防护器件在通讯设备、智能家居、安防、工业控制、仪器仪表、照明、移动终端设备、防雷模块等领域的应用；3）积极布局FRD 和高端整流器产品线，加快MOSFET、IGBT 和第三代半导体等新型功率器件的研发和推广，从先进封装、芯片设计等多方面同步切入。我们看好公司晶闸管和防护器件IDM 模式带来的长期竞争力，自建8 寸线提升MOSFET 业务的IDM 程度，车规级产品放量和MOSFET 产品外协占比逐步降低有助于利润端的修复。

预计23~25 年归母净利润分别为4.73、6.42 和8.32 亿元，分别同比+31.55%/+35.86%/+29.59%，对应EPS 分别为0.64、0.87和1.13 元，公司股票现价对应PE 估值为32/24/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。

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