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天坛生物(600161):一季度业绩高速增长 规模优势有望逐步释放 环球即时看

2023-04-25 17:14:48 来源:国金证券股份有限公司

业绩简评


(相关资料图)

2023 年4 月24 日,公司发布2022 年年报及2023 年一季报,公司2022 年实现收入42.61 亿元(+4%),归母净利润8.81 亿元(+16%),扣非归母净利润8.54 亿元(+13%);其中2022Q4 实现收入13.49亿元(+4%),归母净利润2.80 亿元(+39%),扣非归母净利润2.71亿元(+33%)。2023 年Q1 实现收入12.92 亿元(+83%),归母净利润2.62 亿元(+109%),扣非归母净利润2.53 亿元(+118%)。

经营分析

一季度业绩高速增长,浆站数量及采浆规模持续领先。根据中检院数据,23 年一季度公司白蛋白及静丙获分别获得签发批次80批、89 批,签发批次数量均为行业首位,产品销量增加有力带动公司一季度业绩增长。公司浆站拓展工作加速推进,22 年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22 家浆站,截至目前公司在营浆站已达70 家,筹建中浆站32 家;22 年公司共采浆2035 吨,同比增长达11%,浆站数量及采浆规模业内领先地位稳固。

终端覆盖持续扩展,新增海外目标市场。根据公司年报,22 年公司覆盖销售终端总数达33703 家,同比增长5.72%,其中药店覆盖13410 家,同比增长4.69%;二级以上医疗机构覆盖3100 家,同比增长5.77%。公司积极推进海外市场拓展工作,实现了巴西市场的销售,22 年国外地区实现收入1.14 亿元(+101%),未来公司将加快推进静丙、乙免、狂免等品种的海外注册工作,进一步深化国际化布局。

产能建设稳步推进,研发工作不断突破。公司所属成都蓉生千吨级项目-永安项目于22 年8 月顺利投产,此外成都蓉生重组因子车间、上海血云南项目等均已完成建设,有效提高公司整体产能。

研发方面,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4)(层析工艺,10%浓度)、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请,并均通过药品注册核查(药学)和GMP 符合性二合一检查,未来有望带动公司吨浆收入持续上升。

盈利预测、估值与评级

公司新浆站陆续获批,盈利能力稳步提升,我们维持盈利预测,预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润10.43 亿元(+18%)、12.93 亿元(+24%)、15.75 亿元(+22%)。公司2023-2025 年EPS分别为0.63、0.78、0.96 元,对应PE 分别为42、34、28 倍。维持“买入”评级。

风险提示

浆站拓展不及预期;单采血浆站监管风险;新开浆站带来资本开支增加;采浆成本上升的风险;产品价格波动的风险等。

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