浙数文化(600633)：主业稳健 投资收益丰厚 归母净利润增速亮眼

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事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入9.24 亿元，yoy-11.5%，qoq -26.2%；实现归母净利润2.71 亿元，yoy +435.6%，qoq +106.9%；实现扣非归母净利润1.68 亿元，yoy +26.5%，qoq +103.7%。经营现金净流入1.52 亿元，yoy +133%，qoq-60.2%。

毛利率同比提升，费用端有小幅抬升

23Q1 公司毛利率为63.7%，yoy +7.9pct，同比进一步提升。费用端来看，23Q1 公司综合费用率为41.5%，yoy +5.4pct，其中销售费用率为18.8%，yoy +4.4pct；管理费用率为12.1%，yoy +4.1pct；研发费用率为10.9%，yoy-2.4pct。4 月7 日浙数文化产业园项目通过竣工验收，公司预计2023 年将数字文化和数字科技板块主要产业（IDC 机房除外）搬入园区，助于节省部分费用。

投资收益表现亮眼，主业稳健持续贡献利润

23Q1 公司归母净利润同增超436%达2.71 亿元，其中公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益为1.17 亿元，公司持有的平治信息/世纪华通/华数传媒一季度涨幅分别达58%/19%/58%。23Q1 扣非归母净利润同增26.5%稳健增长。游戏业务方面，自游戏版号重启以来，截至2023 年3 月边锋网络已获得10 个游戏版号，后续新品储备有序上线，助力公司游戏业务稳定增长。IDC 业务方面，2022 年底北京益园四季青数据中心项目工程建设基本完成，2023 年销售市场有望逐渐打开，以及杭州江东工业园机柜建设规划中。

积极响应“数字经济”号召，逐步布局数据领域业务数字经济持续发展，公司已布局数据中心、大数据交易中心等数据领域业务，逐步培育杭州城市大脑公司、传播大脑科技公司、智慧网络医院公司、图影数字科技公司等，持续探索数字技术在政务、传媒、医疗、文旅等方向的应用。

投资建议：考虑到公司在疫情下多业务展现韧性，同时积极探索新业务初显成效，数据科技业务有望逐渐释放业绩，我们维持此前预测预计公司2023E-2025E 年收入为45.14/51.71/56.38 亿元， 同比变动-12.97%/+14.57%/+9.02%。2023E-2025E 年归母净利润为6.65/7.75/8.09 亿元，同比增长35.85%/16.46%/4.41%，对应4 月25 日收盘价，23-25 年PE分别为29.4/25.2/24.2 倍。

风险提示：政策监管具有不确定性，多领域布局管理难度加大，项目进度不及预期，并购公司业绩不及预期，股权激励业绩完成不及预期等。

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