世界即时看！亿纬锂能(300014)：Q1毛利率环比微降 看好后续修复

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23Q1 年营收、归母净利同比高增

23Q1 公司实现营收111.86 亿，同环比+66.1%/-7%，归母净利11.40 亿，同环比+118.7%/+35%，位于预告区间10.4-11.5 亿元内，扣非净利6.12 亿，同环比+40.7%/+18%。受益于动力储能双轮驱动，公司营收与盈利同比高增。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年EPS 为2.86/4.50/5.81 元。参考可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值21 倍，考虑公司动力与储能电池业务高弹性，给予估值溢价，给予公司23 年合理PE26 倍，对应目标价74.34元（前值为80.05 元），维持“买入”评级。

23Q1 毛利率环比微降，期间费用率优化

23Q1 公司实现营收111.86 亿，同环比+66.1%/-7%，归母净利11.40 亿，同环比+118.7%/+35%，扣非净利6.12 亿，同环比+40.7%/+18%，本季度公司确认政府补助达5.83 亿，导致非经较高。23Q1 公司毛利率为16.83%，同环比+3.08pct/-0.75pct，净利率为11.62%，同环比+4.52pct/+3.18pct，毛利率环比小幅下降推测主要因动力电池降价让利。营收增长带来费用摊薄，23Q1 期间费用率为10.49%，同环比+0.29pct/-5.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.13/-0.06/+0.48/-0.26pct。投资收益2.6 亿元，主要来自思摩尔以及锂盐参股公司。

多技术路线共同发力，看好盈利能力提升

23Q1 我们推测动力与储能电池出货量约10GWh，环比基本持平。公司大圆柱电池目前正在进行大规模量产验证，预计今年开始进行交付。23 年公司动力、储能产能陆续释放，公司多技术路线广泛布局，我们估计23 年公司整体出货量有望达到60GWh 以上，随着公司规模化+良率提升+供应链布局显效，看好公司盈利能力后续提升。

股权激励高目标，供应链布局23 年显现成效

公司3 月14 日公告，向在职董事、中高层管理人员等165 人授予3500 万份限制性股票，考核目标为23-26 年营收不低于 700/1000/1500/2000 亿元，完成当年营收目标 80%以上时，可按完成比例获授。考核目标较第三期股权激励大幅提高，彰显公司业绩信心。公司在上游金属资源以及锂电材料等供应链环节布局，将逐渐显效，提升公司盈利能力。

风险提示：软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车销量不及预期。

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