天天时讯：利安隆(300596)：业绩基本符合预期 主业短期受需求拖累 在建项目陆续释放保障公司成长

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投资要点：

公司发布2023 年一季度报告。报告期公司实现营收11.86 亿元（ YoY+17.37%,QoQ-4.97%）， 归母净利润0.83 亿元（YoY-34.31%, QoQ-8.79%），扣非后归母净利润0.8 亿元（YoY-36.32%，QoQ-10.11%），业绩基本符合预期。费用方面，公司通过加强精细化管理，23Q1 管理费用环比下降0.06 亿元。

23Q1 受需求拖累影响，抗老化助剂盈利能力下滑，公司凭借规模及客户优势，有望维持较高市占率。公司珠海基地一期6 万吨/年抗氧化剂、内蒙基地6000 吨/年光稳定剂产能爬坡基本结束，衡水基地3200 吨/年光稳定剂装置一次性开车成功，项目进展顺利，保障一季度销量基本维持稳定。但由于行业新增产能较多，叠加全球需求疲软，短期竞争压力加剧，产品价格出现明显下滑，拖累收入端环比下滑4.97%，毛利率同环比分别下滑8.28、0.72pct。长期来看，公司目前已布局天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙六大生产基地，具有单产品双基地保供能力，叠加公司原有客户结构优异，有望维持较高的行业市占率。

康泰盈利能力快速提升，润滑油添加剂开启第二成长曲线。2022H1 公司完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司的并购，合计持有康泰股份99.82%股权，正式进入润滑油添加剂千亿级大市场。康泰目前拥有产能合计14.3 万吨/年，其中单剂合计10.3 万吨/年，复合剂产能3 万吨/年，中间体产能1 万吨/年。2022 年由于单剂品类不齐，导致复合剂开工不高，业务整体开工仅50.04%，影响业务盈利能力。随新增产能的释放，公司有望弥补之前单剂品类不足的短板，叠加逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望同步提升。

公司加码人才激励，绑定核心技术团队。公司注重股权激励，目前合计已发布三期员工持股计划，合计出资预计达5.9 亿元。其中，第三期金额上限为1.7 亿元，约占公司当前总市值1.9%，人才激励力度强。同时，此次员工持股计划有望进一步稳定核心团队，实现员工与公司利益共享，风险共担，持续激发相关员工积极性，保障公司长远发展。

盈利预测与估值：维持2023-2025 年盈利预测，预计实现归母净利润6.44、7.74、9.57亿元，对应PE 为14X、12X、9X，维持“增持”评级。

风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。

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