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世界热点！传音控股(688036)：2022年业绩符合预期新兴市场继续拓展

2023-04-26 20:21:53 来源：东北证券股份有限公司

(资料图)

事件：

4月25日，公司发布2022年报，实现营业收入465.96亿元，较上年同期下降5.70%；实现归母净利润24.84 亿元，较上年同期下降36.46%；实现扣非归母净利润22.10 亿元，较上年同期下降28.99%。

点评：

全球手机需求疲软，公司去库存成效显著。根据IDC 统计数据显示，2022年全球手机出货量12.1 亿台，同比减少11.3%。受需求疲软影响，公司智能手机出货量同比下降。在全球手机出货量下降背景下，公司优化供应链管理与渠道管理，存货从二季度95.98 亿元降至四季度60.84 亿元，下降36.61%。

功能机向智能机切换，新兴市场智能机需求存在较大增长空间。在非洲、南亚、拉美等新兴市场，功能机仍占据较高市场份额，且还存在尚未使用手机设备的人口。随着经济条件改善、人均消费能力提升以及4G 网络的普及，智能机的替代需求将会是驱动手机市场发展的重要动力，新兴市场智能机需求潜力巨大。

重点聚焦非洲市场，积极拓展其他新兴市场。公司多年来扎根非洲市场，凭借性能优异的产品和本地化的技术创新，被业界誉为“非洲之王”。根据IDC 统计数据显示，2022 年公司在非洲智能机市场占有率超过40%，非洲市场排名第一。在《African Business》发布的“2022年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，公司下属三个手机品牌TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。南亚市场中，公司产品在巴基斯坦智能机市场占有率达37.9%，排名第一；在孟加拉国智能机市场占有率21.5%，排名第一；在印度智能机市场占有率6.4%，排名第六。2022 年公司在非洲以外地区的营业收入252.95 亿元，占比55.08%，较2019 年增长351.90%。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在新兴市场智能手机龙头的行业地位和多元化布局带来的投资机会。预计公司2023-2025 年实现营收分别为492.55/553.39/631.25 亿元，归母净利润分别为27.85/29.12/33.57 亿元，对应PE 分别为29.42/28.13/24.40 倍。

风险提示：市场需求复试不及预期，技术创新无法满足市场需求

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