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莱茵生物(002166):短期业绩受海外市场需求变化影响 长期仍看好天然甜味剂快速发展趋势

2023-04-27 12:34:29 来源:天风证券股份有限公司


【资料图】

事件:公司发布2023Q1 季报,2023Q1 实现营业收入2.53 亿元,同比下降10.55%,实现归母净利润0.2 亿元,同比下降48.11%,实现扣非归母净利润0.08 亿元,同比下降71.83%。

短期业绩受海外市场需求变化影响,长期仍看好天然甜味剂快速发展趋势2023Q1,受全球经济波动及主要出口国阶段性需求下降影响,公司营业收入较去年同期略有下降,同时去年甜叶菊和罗汉果的原料采购价格持续高位运行,为进一步培育市场,公司产品售价维持稳定或略有下降,对一季度利润造成较大影响。公司主要产品天然甜味剂23Q1 实现营业收入1.54 亿元,于总营收中占比61%,订单方面,公司与大客户芬美意的订单23Q1 完成1494 万美元,2023 年剩余应采购金额为1.22 亿美元(按照3.45 亿美元保底合同金额计算),公司表示结合双方对于合作业务体量及行业增速判断,有信心在2023 年度内完成剩余交易额。长期来看,随着人们对于天然、健康产品的消费需求和热情持续提升,公司所处的天然健康产品和服务行业,特别是天然甜味剂业务的增速依然十分强劲,其在整个替糖市场的份额占比不断提升,根据英敏特数据,2010~2020 年间,全球天然甜味剂在替糖产品中的应用占比由8.16%迅速增长至29.41%。我们认为,阶段性的需求变化不改变天然甜味剂产品长期快速发展的趋势,同时公司天然甜味剂产能加速扩张,新建甜叶菊专业提取工厂有望在今年年底实现主车间的投产,并且公司通过技改、工艺优化等手段持续提升内生增长动力,亦率先行业布局合成生物技术路线,持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力,未来有望充分把握行业快速发展机遇,带动业绩稳健增长。

于美国建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利公司于2019 年正式布局工业大麻,于美国建立全球最大工业大麻提取工厂,被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料5000 吨;2022 年该工厂完成调试优化,正式达到量产状态,同时公司加快推动工厂员工技能培训、GMP 认证申请、销售团队搭建、客户拓展等工作,积极参与海外工业大麻展会对接下游品牌与客户,推动工厂运营迈向正轨。美国为目前全球工业大麻经济中心,根据Brightfield Group 数据,2022 年美国工业大麻衍生CBD 零售市场规模有望达50 亿美元,欧洲为第二大应用市场,2022 年其受监管CBD 市场销售额有望达15 亿美元。我们认为,随着各国工业大麻下游应用政策陆续放开,市场有望加速扩容,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。

盈利预测及投资建议:我们认为,受益于减糖大趋势,公司天然甜味剂业务长期有望呈现高增长态势;同时随着全球工业大麻相关政策持续向好,CBD 提取物需求有望加速释放,但考虑到海外市场需求阶段性变化以及市场竞争加剧的情况,下调公司23-25 年营收至17.2/21.5/26.9 亿元(前值为17.8/22.6/28.4 亿元),归母净利润为2.0/3.5/5.3 亿元(前值为2.9/4.1/5.6 亿元),维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。

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