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上海家化(600315):2022年受疫情影响业绩短暂承压 关注品牌焕新升级 每日热门

2023-04-27 17:30:06 来源:东吴证券股份有限公司


【资料图】

2022 年受疫情影响业绩短暂承压,2023Q1 业绩基本符合市场预期:2022年公司实现营收71.06 亿元(同比-7.06%,下同),实现归母净利4.72 亿元(-27.29%),实现扣非归母净利5.41 亿元(-20.01%)。2022 年主要受到疫情影响,业绩短暂承压。对应2022Q4,公司实现营收17.52 亿元(-3.49%),实现归母净利润1.59 亿元(-30.58%),实现扣非归母净利润1.72 亿元(-14.52%)。2023Q1 公司实现营收19.80 亿元(-6.49%),实现归母净利2.30 亿元(+15.59%),实现扣非归母净利2.27 亿元(+7.08%),业绩基本符合市场预期。

2023Q1 净利率同比略增,期间费用率基本稳定:2023Q1 公司毛利率/净利率分别为61.2%/11.64%,分别同比-1.46pct/+2.22pct。2023Q1 毛利率略降,我们预计主要系终端促销略有提升、toB 占比有所提升以及汇率因素使得海外毛利率下降。随着4 月份开始品牌投入加大,高毛利率的护肤品类增速有望回升,从而带动毛利率优化。从期间费用率看,2023Q1 公司期间费用率同比略降0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.9pct/-0.6pct/+0.2pct/-0.9pct。

2022 年个护家清增速快于护肤,兴趣电商增速较快:(1)品牌方面:2022

年护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别实现营收19.75/26.72/21.42/3.11 亿元, 分别同比-26.78%/+10.88%/-0.75%/-16.69% , 营收占比分别为28%/38%/30%/4%。个护家清整体表现好于护肤。2023 年品牌不断推新,随着公司在营销端加大品牌投入,2023Q2 起有望逐步见到成效。(2)渠道方面:2022 年线上/线下分别实现营收27.86/43.13 亿元,分别同比-13.2%/-2.6%,营收占比分别为39.2%/60.8%。其中,电商渠道营收有所下降,若剔除天猫超头缺失影响整体仍有一定增长,兴趣电商实现高增;特渠随着寿险改革影响减弱,推进零售业务;线下新零售业务占比有所提升;线下百货业务持续策略性调整。2023 年公司将进一步聚焦线上线下渠道精细化运营、加强爆品打造并实现多平台多渠道的协同发展。

盈利预测与投资评级:公司是国内多品牌的日化龙头,聚焦核心SKU和爆款打造,创新渠道和营销模式。我们维持2023-2024 年归母净利润分别为7.90/9.69 亿元,预计2025 年归母净利润为11.30 亿元,2023-25年归母净利润分别同比+67%/+23%/+17%,当前市值对应2023-25 年PE24/20/17X,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等。

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