迎驾贡酒(603198)年报及一季报点评：洞藏系列持续高增 品牌势能稳步打造|今日最新

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(资料图片仅供参考)

2023 年4 月25 日，公司披露2022 年年报及2023 年一季报，2022年实现营收55.05 亿元，同比+19.59%；实现归母净利润17.05 亿元，同比+22.97%。2023Q1 实现营收19.16 亿元，同比+21.11%；实现归母净利润7.00 亿元，同比+26.55%。

点评

中高档白酒增长稳健，疫后普通白酒需求回补，省内为主要市场。

分产品看，2022 年公司中高档/普通白酒分别实现营收39.28/12.69 亿元，分别同比+27.59%/+3.55%，2023Q1 分别实现营收15.14/3.19 亿元，分别同比+22.30%/+20.04%，中高档产品疫情期间稳健增长，线下场景恢复后需求回补，均实现高增。分渠道看，2022 年公司直销（含团购）/批发代理渠道分别实现营收3.06/48.91 亿元，分别同比+21.28%/+20.71%，2023Q1 分别实现营收1.50/16.83 亿元，分别同比+34.42%/+20.90%，各渠道呈现齐头并进态势。分区域看，2022 年公司省内/省外分别实现营收34.35/17.63 亿元，分别同比+25.65%/+12.19%，2023Q1 分别实现营收13.60/4.73 亿元，分别同比+30.28%/+2.86%，以省内为主要市场。

费用率总体下行，盈利能力有所提升。2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.17%/3.47%/1.11%/-0.03% ， 分别同比-0.52pct/-0.91pct/-0.10pct/+0.04pct, 2023Q1 费用率分别为6.41%/2.60%/0.95%/-0.09%，分别同比-1.34pct/-0.60pct/+0.06pct/-0.07pct，费用率降低主因收入高增所致。公司2022 年毛利率为68.02%，同比+0.51pct，推测主因中高档产品占比提升所致。2023Q1 毛利率为71.18%，同比-0.39pct，春节期间普通白酒销量增加，拉低毛利率。公司2022 年净利率为31.03%，同比+0.75pct。2023Q1 净利率为36.71%，同比+1.59pct，公司盈利能力有所提升。

经济与场景复苏推动洞藏系列放量，品牌高势能打造下前景向好。

自2016 年推出后，洞藏系列持续保持高增，当前公司库存处于合理区间，随着疫后消费场景恢复、经济回暖复苏，安徽次高端价格带有望持续扩容，促进洞藏产品系列放量。2023 作为公司“文化战略元年”，迎驾贡酒将聚焦洞藏系列，主推洞16、洞20 和大师版，进一步提升洞藏系列占比及品牌势能；同时，公司将继续传播“国人的迎宾酒、中国生态白酒领军品牌”两大定位，通过生态高峰论坛、演唱会、专卖店等方式，不断塑造高势能品牌形象，公司发展前景持续向好。

投资建议

公司聚焦生态洞藏系列，产品结构持续升级，预计2023-2025 年公司EPS 分别为2.65/3.36 /4.32 元/股，基于2023 年4 月25 日收盘价，对应PE 分别为22.94/15.73/12.21X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

食品安全问题；国内疫情反复；经济出现超预期波动。

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