晨会速递 环球简讯

总量研究

(资料图片仅供参考)

【宏观】工业企业盈利已进入上修通道——2023 年3 月工业企业盈利数据点评3 月工业企业盈利当月同比下降19.2%，一是去年同期基数仍然较高，二是工业品价格同比跌幅加深，三是企业成本压力仍处高位。分行业看，装备制造业在新动能支撑下利润明显改善，原材料和消费品制造业利润恢复持续性仍待观察。向前看，企业营收同比已由负转正，有望推动企业盈利进入上修通道。随着二季度起基数效应明显减弱，叠加工业品价格增速触底回升，工业企业盈利有望持续回升。

公司研究

【银行】“开门红”存贷两旺，业绩增速维持25%高位——江苏银行（600919.SH）2023 年一季报点评(买入)

4 月27 日，江苏银行发布2023 年一季报，实现营收188 亿元，同比增长10.3%，归母净利润近82 亿元，同比增长24.8%。公司营收保持双位数增长，盈利增速维持25%高位。对公零售贷款“开门红”靠前发力，信贷结构明显优化。受年初重定价等因素影响，NIM 承压运行。非息收入增长提速，不良“双降”，资本充足率稳定，200亿可转债转股可期。维持“买入”评级。

【非银】主要品种交易额环比基本持平，投资收益大幅改善——香港交易所（0388.HK）2023 年一季报点评(增持)

香港交易所公布23 年1 季报：公司实现收入56 亿港币，同比增长19%，归母净利实现34 亿港币，同比增长28%。每股盈利2.69 港元，同比增长27%。鉴于保证金投资收益超过预期，我们上调公司23 年-25 年净利润预测为125.8 亿港元（较原预测上调14.7%），135.12 亿港元（较原预测上调14.2%）和140.54 亿港元，维持“增持”评级。

【非银】NBV 增速同比转正，投资改善推动盈利高增——中国平安（601318.SH、2318.HK）2023 年一季报点评(A 股：买入；H 股：买入)2023 年一季度，中国平安营业收入同比+30.8%；归母净利润同比+48.9%；新业务价值同比+21.1%。预定利率下调预期下“炒停售”将推动储蓄险需求持续释放，随着国内经济逐渐恢复，居民收入预期改善有望推动保障型产品在持续承压背景下有所回暖，结合23Q1 公司新业务价值的亮眼表现，预计2023 年全年NBV 有望维持正增长。维持A/H 股“买入”评级。

【基础化工】草铵膦价格下跌23Q1 业绩暂时承压，在建产能保障未来增长——利尔化学（002258.SZ）2023 年一季报点评(增持)

由于农药产品价格大幅下跌，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测。

预计23-25 年公司归母净利润分别为10.71（下调44.5%）/12.26（下调41.6%）/14.97亿元。公司后续将持续扩充草铵膦等产能，进一步夯实生产经营实力，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，产品及原料价格波动，农药需求下滑风险，环保与安全生产风险。

【公用事业】22 年业绩符合预期，业务协同带动整体盈利能力边际提升——国网信通（600131.SH）2022 年年报暨2023年第一季度报点评(买入)

22 年公司实现营业收入76.15 亿元，同比增加2%；归属于上市公司股东的净利润8.02 亿元，同比增加18.39%。23 年第一季度实现营收13.23 亿元，同比增长10.36%；归属于上市公司股东的净利润约7210 万元，同比增长46.93%。预测23-25 年EPS 分别为 0.83/0.95/1.05 元，对应 PE 为 22/19/17 倍。维持“买入”评级。

【环保】业绩阶段性承压，2023 年交付规模有望显著提升——海力风电（301155.SZ）2022 年年报&2023 年一季报点评(买入)

公司2022 年归母净利润-81.57%至2.05 亿元。疫情叠加后“抢装潮”时期海风建设节奏放缓，公司出货及盈利阶段性承压。产能布局与码头资源占据优势，同时完善产业链布局增强竞争力。预计公司23-25 年实现归母净利润7.90/12.59/16.56 亿元，当前股价对应23 年PE21 倍，维持买入评级。

【机械】盈利能力继续提升，海外市场持续发力——浙江鼎力（603338.SH）2022 年年报、2023 年一季报点评(增持)22 年收入54.5 亿(+10.2%)；归母净利润12.6 亿(+42.1%)；每股收益2.48 元；毛利率31.0%（+1.7pct）；净利率23.1%（+5.2pct）。23Q1 收入13.0 亿（+3.9%）；归母净利润3.2 亿（+63.2%）。积极开拓海外优质市场，盈利能力继续提升。23-25 年EPS 预测2.70/3.18/3.67 元，维持“增持”评级。

【交通运输】生产经营稳健，估值有望进一步修复——大秦铁路（601006.SH）2022 年报及2023 年一季报点评(增持)公司发布财报：22 年营业收入下降4%，归母净利润下降8%；23 年Q1 营业收入增长9%，归母净利比增长23%。国家“调整运输结构”目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间，支撑公司业务发展。基于国内经济恢复节奏较慢，我们下调公司23-24 年净利润预测分别至132 亿元、137 亿元，新增25 年净利润预测140 亿元；维持公司“增持”评级。

【传媒】AI 重塑内容产业，聚焦影视、短剧等IP 衍生变现——中文在线（300364.SZ）22 年和23Q1 业绩点评(买入)公司持续走在AI 技术应用前列，AIGC 相关产品已产生实质性收入；大模型时代，海量正版高质量数据内容资源价值进一步强化；以网文IP 为核心向下游延伸，已全面布局有声书、动漫画、影视剧、元宇宙等领域，AIGC 推动海量IP 跨模态变现。考虑到数据采买潜在收益、AI 多模态产品逐渐落地，维持23-24 年归母净利润预测，新增25 年归母净利润预测3.1 亿元；维持“买入”评级。

【纺服】Q1 业绩受客户去库影响较大，期待后续季度订单和毛利率环比改善——华利集团（300979.SZ）2023 年一季报点评(买入)

华利集团23Q1 点评：1）Q1 收入、归母净利润同比下滑11%、26%，归母净利率同比降3PCT、主要为毛利率下降所致；2）运动鞋量跌价升，销量下滑25%，美元单价增长10%；3）预计存量客户订单受去库影响为下滑，但新客户锐步、露露柠檬、Allbirds 等的运动鞋均量产出货；4）短期接单受客户去库影响、预计Q1 受影响最大。后续季度该影响将逐步减小和消化，期待公司订单量环比改善。暂维持公司23~25 年EPS 为3.00、3.62、4.20 元，23 年PE15 倍，维持“买入”。

【纺服】Q1 业绩增速在行业需求走弱下有所放缓，期待敏感肌龙头增长提速——贝泰妮（300957.SZ）2023 年一季报点评(买入)

贝泰妮23 年一季报点评：1）Q1 收入、归母净利润同比增7%、8%，行业性线上增长承压；2）Q1 收入增长放缓系与行业线上大盘增长承压有关，一季度主品牌薇诺娜叠加高基数下淘系累计GMV 降28%，护肤、彩妆香水大盘同比降10%、18%；3）Q1 增速预计为全年底部，期待业绩增长环比提速、继续向股权激励目标迈进。暂维持23~25 年EPS 为3.07、3.99、5.15 元，23 年PE35 倍，维持“买入”。

【纺服】22 年2B 业务表现亮眼，23 年受益出行市场恢复、期待高质量增长——开润股份（300577.SZ）2022 年年报及2023 年一季报点评(增持)

开润股份22 年年报及23 年一季报点评：1）22 年收入、归母净利润同比+20%、-74%，23Q1 同比+21%、-25%；2）22 年2B/2C 业务收入同比+50%/-32%；23Q1 同比增长近30%、下滑个位数；3）22 年2B 业务随着老客户市场份额提升、新客户拓展加速，收入实现较快增长；2C 业务受疫情及主动优化收缩的战略影响，收入下滑；4）考虑终端需求恢复仍存不确定性，下调23~24 年EPS 为0.64、0.91 元，新增25 年EPS 为1.11 元，23 年PE 为25 倍，维持“增持”。

【零售】品牌影响力不断提升，扎实推进国企改革“双百行动”——老凤祥（600612.SH）2022 年年报及2023 年一季报点评(买入)

老凤祥（600612.SH）2022 年实现营业收入630.10 亿元，同比增长7.36%，实现归母净利润17.00 亿元，同比减少9.38%，1Q2023 实现营业收入245.58 亿元，同比增长33.17%，实现归母净利润7.16 亿元，同比增长76.10%。我们上调对公司2023/2024 年EPS 的预测17%/24%至4.49/5.49 元，新增对公司2025 年EPS 的预测6.61 元。公司门店持续拓展，品牌影响力不断提升，维持“买入”评级。风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。

【医药】吸入制剂持续放量——健康元（600380.SH）2023 年一季报业绩点评(买入)公司发布2023 年一季报， 2023 年一季度实现收入45.59 亿元，同比下降2.1%，归母净利润4.63 亿元，同比增长0.5%，扣非归母净利润4.47 亿元，同比下降2.3%，EPS（基本）0.24 元，符合预期。公司呼吸制剂管线正在加速兑现，吸入制剂重磅新品种上市提供增量，我们维持23~25 年净利润预测为17.31/20.41/23.44 亿元，对应23~25 年EPS 分别为0.90/1.06/1.22 元，对应P/E 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

【食品饮料】洞藏势头延续，盈利能力提升——迎驾贡酒（603198.SH）2022 年年报与2023 年一季报点评(买入)迎驾贡酒2022 年总营收55 亿元，同比增长19.6%，归母净利润17 亿元，同比增长23%。23Q1 总营收19 亿元，同比增长21%，归母净利润7 亿元，同比增长26.6%，Q1 业绩符合市场预期。22 年中高档产品保持较快增速，23Q1 开门红兑现。预测2023-25 年EPS 为2.71/3.25/3.74 元，当前股价对应P/E 为23/19/17 倍，维持“买入”评级。

【食品饮料】短期经营承压，看好23 年业绩改善——海天味业（603288.SH）2022 年年报及2023 年一季报点评(买入)海天味业22 年实现营收/归母净利润256.10/61.98 亿元，同比+2.42%/-7.09%；23Q1 实现营业收入/归母净利润69.81/17.16 亿元，同比-3.17%/-6.20%。酱油主业收入下滑，收入继续承压。原材料成本上涨致使毛利率下滑。短期业绩承压，看好23 年边际改善。我们预测公司23-25 年EPS 分别为1.47/1.73/2.00 元，当前股价对应2023-25 年PE 分别为46x/40x/34x，维持“买入”评级。

【食品饮料】产品动销良好，渠道拓展积极——甘源食品（002991.SZ）2022 年年报及2023 年一季报点评(买入)甘源食品2022 年实现营收14.51 亿元，同比+12.11%；归母净利润1.58 亿元，同比+3.03%。23Q1 实现营业收入3.91亿元，同比+22.15%；归母净利润0.55 亿元，同比+145.02%。产品动销趋势向好，渠道布局积极转型。给予23-25 年EPS 为2.88/3.75/4.57 元，当前股价对应P/E 为29/22/18 倍，维持“买入”评级。

【食品饮料】业绩增长稳健，进军C 端开辟新空间——千味央厨（001215.SZ）2023 年一季报点评(买入)千味央厨1Q23 收入4.3 亿元，同比+23%，归母净利润0.3 亿元，同比+5%，扣非后归母净利润0.3 亿元，同比+24%，我们估计1Q23 大B 渠道收入同比增速达30%+，其中百胜渠道修复明显，带动整个大B 渠道增长，估计1Q23 小B 端增速15%-20%，宴席场景有望带动小B 端增长。维持23-25 年净利润预测1.47/1.89/2.52 亿元，维持“买入”评级。

【食品饮料】新品持续放量，期待改革成效——三全食品（002216.SZ）2022 年报及2023 年一季报业绩点评(增持)三全食品22 年收入74.3 亿元，同比+7%，净利润8.0 亿元，同比+25%，Q4 收入21.0 亿元，同比+13%，实现净利润2.8 亿元，同比+8%。1Q23 收入23.7 亿，同比+1%；净利润2.8 亿元，同比+7%。疫情催化及电商放量，收入稳定增长。产品渠道双创新，收入弹性有望逐步释放。预计23-25 年净利润8.9/10.1/11.3 亿元，维持“增持”评级。

【食品饮料】23 年稳健开局，关注治理催化——中炬高新（600872.SH）2023Q1 业绩点评(增持)中炬高新23Q1 营业收入13.67 亿元，yoy+1.46%；归母净利润1.50 亿元，yoy-5.53%。酱油主业稳健增长，非主销区表现较好。美味鲜毛利率微增，房地产下滑拖累公司整体毛利率表现。关注股权变动催化下公司治理的改善。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为7.19/8.71/9.90 亿元，对应PE 分别为38x/32x/28x，维持“增持”评级。

【食品饮料】库存消化拖累海外业务，国内自有品牌发展稳健——佩蒂股份（300673.SZ）2022 年年报及2023 年一季报点评(增持)

佩蒂股份2022 年实现营收17.32 亿元，同比+36.27%；归母净利润1.27 亿元，同比+111.81%。23Q1 实现营收1.59亿元，同比-53.81%；归母净利润-0.38 亿元，上年同期为0.29 亿元。国内市场布局积极，国外库存持续消化。给予23-25年EPS 为0.56/0.69/0.85 元，当前股价对应P/E 为23/19/15 倍。维持“增持”评级。

【中小盘】克服疫情影响，主业稳定增长，厂用板块业务拓展顺利——华荣股份（603855.SH）2022 年年报及2023 年一季报点评(买入)

22 年/23Q1,营收30.43/6.11 亿元，同比+0.52%/-7.96%；归母净利润3.58/0.86 亿元，同比-6.01%/+43.21%；扣非归母净利润3.58/0.84 亿元，同比+17.28%/3.17%。22 年主业保持增长势头，厂用板块业务拓展顺利，有望高速成长。23-25年归母净利润预测4.87/6.44/7.89 亿元，维持“买入”评级。

【中小盘】毛利率同比增长，服务器电源持续发力——欧陆通（300870.SZ）2023 年一季报点评暨跟踪报告之七(买入)公司发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营业收入5.19 亿元，同比减少16.36%；归母净利润为172.84 万元，同比扭亏。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为1.90、2.69、3.53 亿元，对应EPS 为1.87、2.64 和3.47 元，23-25 年剔除股权激励费用影响后归母净利润为2.23、2.82、3.53 亿元。维持 “买入”评级。

【中小盘】2022 年业绩符合预期，在手订单充足——江龙船艇（300589.SZ）2022 年年报及2023 年一季报点评(增持)随着经济及生产环境的复苏，公司在手订单有望逐渐释放业绩。我们维持预测公司2023-2024 年归母净利润分别为0.61、1.12 亿元，新增2025 年归母净利润预测为1.47 亿元，对应EPS 为0.16、0.30、0.39 元。维持“增持”评级。

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