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大参林(603233)公司点评：“内生+外延”双驱动 业绩增长符合预期

2023-04-28 11:23:16 来源：国金证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

4 月27 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现收入212 亿元（+26.8%），归母净利润10.4 亿元（+30.9%），扣非归母净利润10.1 亿元（+40.6%）。

2022Q4 单季度实现收入64.3 亿元（+46.0%），归母净利润1.12 亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.92 亿元（扭亏为盈 ）。

2023Q1 单季度实现收入59.5 亿元（+27.2%），归母净利润4.97 亿元（+29.3%），扣非归母净利润4.98 亿元（+25.7% ）。

业绩稳健增长，门店持续拓展。2022 年，公司中西成药收入152亿元（+33.67%），中参药材收入25.9 亿元（+5.04%），非药品收入30.2 亿元（+21.88%）。公司中西成药类增速主要来源于四类药品恢复上架及处方外流，中西成药毛利率33.25%，同比增加0.67pct。

公司自建+并购+加盟共同发力，已覆盖全国16 个省级市场（新进辽宁省），2022 年公司新增自建门店689 家，并购门店310 家，加盟门店1072 家。截至2022 年底公司门店总数10045 家，其中加盟店2007 家；2023 年一季度公司净增门店850 家，其中新开门店214 家，收购门店249 家，加盟店454 家，关闭门店67 家。

新零售快速增长，数字化征程精准营销。公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展。公司完成管理驾驶舱、自营小程序整合、POS 系统升级等10 余项公司级数字化项目。公司会员人数快速提升，客户流失率下降。

积极承接外流处方药，持续优化商品结构。公司通过拓展院边店、DTP、门慢门特等专业化的药房，强化专业服务能力和处方药品供应体系，对接处方流转等方式积极承接外流处方药。截止2022 年末，公司双通道门店457 家，拥有门诊统筹资格门店747 家，DTP专业药房174 家。

随着公司持续外延扩张，预计23-25 年归母净利润分别为13.3 亿、16.3 亿和19.7 亿，增速分别为28%、23%、21%，维持“买入”评级。

外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。

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