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当前视讯!大唐发电(601991):一季度实现整体扭亏 火电盈利有望进一步改善

2023-04-28 19:27:37 来源:中国银河证券股份有限公司

事件

公司发布2023 年一季报,2023 年第一季度实现营收280.50 亿元,同比下降5.88%;实现归母净利润1.37 亿元(扣非0.48 亿元),同比增长133.09%(扣非增长109.62%),整体实现扭亏为盈。

投资收益大幅提升,资产负债率下降明显


(资料图片仅供参考)

2023 年第一季度公司毛利率6.72%(同比-1.47pct),净利率0.03%(同比+1.38ct),ROE(摊薄)-0.80%(同比+1.85pct),整体盈利能力同比改善。投资收益4.36 亿元(同比+287%/+6.79 亿元),主要受益于联营(合营)企业业绩提升。期间费用率7.09%(同比-0.23pct),成本控制能力良好。经营性现金流量净额35.09 亿元,同比下降36.43%,主要是由于第一季度销售收款有所减少。截至一季度末,公司资产负债率71.16%,同比下降2.76pct,环比上季度末下降3.82pct。

火电盈利有望进一步改善,新能源成长空间大一季度综合上网电价489.74 元/兆瓦时(同比+5.2%),火电盈利能力明显改善。考虑到各省年度长协电量普遍在80%左右,而各省火电年度长协电价基本已锁定20%上浮,因此今年电价同比上涨确定性高。成本方面,3 月以来市场煤价下行明显。截至4 月27 日,京唐港5500 大卡动力煤1000 元/吨,3 月以来下降16.3%;CCI 进口4700 大卡动力煤839 元/吨,3 月以来下降4.7%。考虑电厂库存周期,我们预计进入二季度,公司入炉标煤单价有望明显下降,火电盈利能力有望进一步改善。

受益于新能源装机规模提升,上网电量保持高速增长。截至2022年末,公司风电装机5.42GW(2022 年新增0.34GW),光伏装机2.79GW(2022 年新增0.88GW)。2023 年第一季度风电上网电量37.1 亿千瓦时(同比+33%),占比7.0%;光伏上网电量7.2 亿千瓦时(同比+51.3%),占比1.4%。随着新能源装机规模增长,新能源上网电量以及盈利水平仍有较大提升空间。

十四五计划新增新能源30GW,新能源建设有望进入加速期根据公司总体发展规划,十四五期间新增新能源装机不低于30GW。2021-2022 年,公司新增新能源装机仅为2GW,距离30GW 仍有较大缺口,预计新能源建设将会进入加速期。2022 年公司获得新能源项目核准合计6.98GW,其中风电2.05GW,光伏4.98GW;截至2022 年末,公司在建新能源项目合计4.20GW,其中风电2.70GW,光伏1.50GW。

充足的在建项目及储备项目为新能源装机增长提供广阔空间。

估值分析与评级说明

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为35.25 亿元、50.43亿元、61.21 亿元,对应PE 分别为17.2 倍、12 倍、9.9 倍,维持“推荐”评级。

风险提示

煤价维持高位;新能源开发进度不及预期;电价上涨幅度受限等。

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