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龙佰集团(002601):行业景气度待回暖 矿产资源巩固核心竞争力 世界看热讯

2023-04-28 22:19:43 来源:国信证券股份有限公司


(资料图片)

2022 年公司主营产品价格下跌致盈利收窄,2023Q1 业绩环比改善。2022 年公司实现营收241.13 亿元(同比+17.25%),归母净利润34.19 亿元(同比-26.88%)。2022 年上半年硫磺、硫酸等原材料价格大幅上涨,下半年下游需求收缩,钛白粉、铁精矿跌价速度快于原材料价格下跌,导致2022 年公司经营效益收窄。2023Q1 公司实现营收69.72 亿元(同比+14.91%,环比+14.61%),归母净利润5.79 亿元(同比-45.55%,环比+135.43%),业绩环比改善。

下游需求疲弱,成本端压力不减,钛白粉行业盈利偏弱。2022 年,钛矿价格高位而钛白粉市场高开低走。据百川盈孚,2022 年钛白粉市场均价为17683 元/吨(同比-9.05%),2023Q1 钛白粉市场均价为15373 元/吨(同比-22.06%,环比+1.82%)。钛白粉企业在2023 年内三次提价稳固市场,预期短期内价格以稳为主。公司公告显示,据统计,2022 年我国钛白粉总产量为386.1 万吨(同比+1.87%),钛白粉累计进口量约12.31 万吨(同比-35.85%),出口量累计约140.58 万吨(同比+7.18%),出口市场稳中有升。

钛白粉产销量创新高,市占率或进一步提升。2022 年底公司钛白粉产能达151万吨(同比+50 万吨)。2022 全年公司钛白粉产量98.98 万吨(同比+9.71%),其中硫酸法/ 氯化法钛白粉分别为68.04/30.94 万吨( 同比+5.31%/+20.81%)。钛白粉销量92.77 万吨(同比+5.68%),其中,国内/国际销量占比分别为49.85%/50.15%,销售硫酸法/氯化法钛白粉分别为65.20/27.57 万吨(同比+4.96%/+7.44%)。尽管下游需求疲弱,公司钛白粉产销量依然逆势提升,公司作为钛白粉龙头,市占率有望进一步提高。

矿产资源再提升,核心竞争力稳固,海绵钛业务大有可为。2022 年公司铁精矿产销量分别为373.22/436.67 万吨(同比-12.21%/+51.61%);钛精矿产量116.89 万吨(同比+16.20%),全部自给,有效保障原料供应。公司海绵钛产能达到5 万吨/年,跃居全球第一。2022 年公司海绵钛产销量创新高,分别为3.81/3.66 万吨(同比+156.47%/+161.68%)。未来对优质海绵钛的需求将高增,带动产业结构不断优化,公司海绵钛业务前景广阔。

风险提示:产品、原材料价格波动;项目投产不及预期;环保政策风险等。

投资建议:由于下游需求减弱,产品、原材料价格波动等因素影响公司盈利,我们下调公司2023-2025 年归母净利润至32.4/40.1/47.5 亿元(原值2023 年73.81 亿元) , 对应EPS 为1.36/1.68/1.99 元, 对应当前股价PE 为12.8/10.3/8.7X,维持“买入”评级。

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