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杰瑞股份(002353)2023年一季报点评:业绩符合预期 受益油气增储上产及海外高速拓展

2023-04-29 09:25:43 来源:东吴证券股份有限公司


(相关资料图)

事件:公司发布 2023年一季报。2023年Q1公司实现营收23亿元,同比增长25%,归母净利润3.5 亿元,同比增长61%,位于业绩预告下区间,扣非归母净利润3.4 亿元,同比增长85%,与业绩预告中值一致,符合市场预期。

投资要点

业绩符合预期,利润增速显著强于营收

受益于国内增储上产和海外业务拓展,2023 年Q1 公司收入增速稳健,毛利率提升明显,利润增速显著强于营收。2023 年Q1 公司销售毛利率、销售净利率分别为36.1%、15.9%,同比分别增加5.6pct、3.9pct,我们判断系高毛利率的钻完井设备收入占比提升。2023 年Q1 公司期间费用率15.5%,同比下降0.1pct, 基本持平。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/4.5%/2.7%/2.3%,同比分别变动0.8/-0.1/-0.1/-0.6pct。远期来看,公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱,在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下,利润率仍有上行空间。2023 年Q1 公司经营回款改善,经营活动净现金流1.2 亿元,2019 年以来首次转正。

国内增储上产+海外高速拓展,公司有望持续受益2022 年公司在手订单饱满,业绩增速向好:2022 年新签订单127 亿元,剔除科威特大单影响后,同比增长5%。截至2022 年末,公司存量订单达85亿元,位于历史高水平,合同负债11 亿元,同比增长20%。2023 年公司订单有望维持较高增速:(1)非常规油气开采为十四五工作重心,中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地,23 年采购量有望增长。(2)全球油气行业景气上行背景下,公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速,北美压裂设备处于更新迭代期,而电驱/涡轮渗透率仅8%,成长空间大,公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩,业绩趋势向好。

锂电负极材料项目逐步落地,打造第二成长曲线2021-2022 年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目,确定“油气+新能源”双主业战略。石墨负极材料项目位于甘肃天水,达产后公司将拥有10 万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期,一期建在厦门,达产后公司将拥有100 吨硅碳纯品、500 吨氧化亚硅纯品、6000 吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水,达产后公司将拥有300 吨硅碳纯品,900 吨氧化亚硅纯品,12000 吨硅基复合负极的年产能。截至2022 年末,石墨项目(天水)已点火试运行,硅基项目一期(厦门)已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线,有望自2023 年为公司贡献收入。

盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025 年归母净利润预测27/35/42 亿元,当前市值对应PE 为10/8/7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:油气价格大幅波动;原材料价格上涨;新业务拓展不及预期。

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