中金公司(601995)：投资回暖 轻资本业务韧性较强

核心观点

2023Q1 中金公司实现营业收入62.09 亿元，同比增加22.4%；归母净利润22.57 亿元，同比增加36.0%；扣非归母净利润21.79亿元，同比增加36.2%。

(资料图)

简评

2023Q1 实现营业收入62.09 亿元，同比增加22.4%；归母净利润22.57 亿元，同比增加36.0%；扣非归母净利润21.79 亿元，同比增加36.2%

2023Q1 经纪净收入12.36 亿元，同比减少18.1%，投行净收入6.01 亿元，同比减少26.4%，资管净收入3.26 亿元，同比减少22.5%；投资收益+公允价值变动收益36.19 亿元，同比增加140.8%；管理费用率60.5%，同比减少0.02pct。

2023Q1 交易性金融资产余额2949.74 亿元，同比增加2.4%；剔除客户资金的杠杆倍数5.64x，同比减少0.69；客户资金存款环比下降1.8%至693.1 亿元，融出资金环比增加12.4%至355.59亿元；年化加权平均ROE 为2.50%*4=10.0%，同比增加2.0pct。

投行业务方面，据Wind 数据，2023 年一季度公司IPO 业务规模42.99 亿元，同比-56%，下滑较多，业务规模排名行业第7；再融资业务规模217.36 亿元、债券承销规模2104.98 亿元，同比分别+78%、+13%，业务规模均排名行业第4。2023 年一季度投行净收入6 亿元，同比大幅下降60%。

财富管理方面，受制于去年Q1 高基数，一季度沪深两市股基日均成交额同比下滑9.2%至9917 亿元，股票日均成交额同比下滑12.7%至8810 亿元，环比情况来看，二者分别环比增加3.4%和4.8%；同理，一季度偏股新发基金同比下滑41.8%，但环比增长28.0%，预计资本市场景气度自23Q1 开始进入上修，盈利预测方面：预计中金公司2023-2025 年营业收入分别为30558.25 /36298.22 /41355.26 百万元，同比增长17.1%/18.8%/13.9%，归母净利润10084.22/13067.36/13647.24 百万元，同比增长32.7%/29.6%/4.4%，EPS 分别为2.09/2.71/2.83 元，按照25x/10xPE，给予A/H 股目标价分别为52.2 元/23.7 港元，维持买入评级。

风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

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