瑞联新材(688550)：一季度业绩承压 静待需求复苏 热点评

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事件：4 月21 日，公司发布2023 年一季度报告。2023 年一季度公司实现营业收入2.74 亿元，同比下降35.53%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降82.38%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降86.03%。

收入、利润同比下滑，盈利能力短期承压。2023 年一季度公司营业收入、归母净利润分别同比下滑35.53%、82.38%，我们认为营收与利润的下滑主要是受春节因素、面板产业链景气度低位等因素影响。公司2022 年营业收入中84.43%来源于显示材料板块，由于面板产业链景气度仍处于从底部回暖的过程中，公司2023年一季度业绩有所承压。2023 年一季度公司毛利率、净利率分别为32.25%、5.13%，分别较2022 年一季度同比下滑5.59pct、13.65pct，分别较2022 年四季度环比下滑8.60pct、7.68pct。

OLED 材料有望保持稳健增长。2022 年显示面板行业景气度下行的背景下，公司OLED 业务的营收仍有明显增加，OLED 业务在公司整体的营收占比接近40%。

除原有主力产品继续稳步增量供应外，公司OLED 板块千万级以上收入的产品数量大幅增长，OLED 板块新品数量也保持较高增速。随着显示面板产业链逐渐回暖、景气度提升，2023 年公司OLED 材料板块有望保持稳健增长。

医药CDMO 板块产品管线储备足，2023 年有望触底反弹。由于下游客户销售策略调整优先消化库存、下调采购预期，2022 年公司医药CDMO 板块营收下降35.21%至1.82 亿元。公司目前产品管线储备足，截至2022 年底公司共有医药管线140 个，相较于2021 年年底净增加40 个。其中进展至商业化的产品管线共47个，相较于2021 年年底增加15 个；进展至临床III 期及临床后的产品管线共27个，相较于2021 年年底增加5 个。医药板块作为公司重要发展战略，公司不断在人才引进、研发投入方面优化配置，丰富的产品管线储备有望助力公司未来增长。

电子化学品板块发展潜力巨大。电子化学品目前在公司营收中占比相对较小，2022年该板块营业收入4500 万元，占总营收的比例为3.04%。公司围绕电子信息产业，以半导体光刻胶单体和显示用高端光刻胶为主要方向，加大对电子化学品及其他新材料的研发投入和市场开拓，已开发出半导体光刻胶单体、PI 单体和TFT平坦层光刻胶等多款产品，未来发展潜力巨大。

投资建议：随着消费电子终端需求回暖、面板厂完成去库，显示材料需求有望逐渐回暖。同时公司在医药、电子材料领域的布局有望助力公司实现较高成长性。我们预计2023-2025 年公司每股收益分别为2.85 元、3.64 元、4.40 元，对应PE 分别为16.32、12.80、10.59 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

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