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康冠科技(001308):业绩符合预期 产品价格下降拖累收入表现

2023-04-30 12:14:56 来源:中国国际金融股份有限公司


(相关资料图)

1Q23 业绩符合我们预期

公司公布1Q23 业绩:收入21.67 亿元,同比-20.57%;归母净利润2.53亿元,同比+10.88%;扣非后归母净利润2.20 亿元,同比+9.73%。公司业绩符合我们预期。

1Q23 销量稳健增长,价格下降拖累收入:1)公司智能交互产品销量同比+52.4%,主要由于自主品牌KTC 电竞屏增长较好,同时新增随心屏ODM订单,导致整体销量增长较快。海外交互屏业务仍处于恢复中,我们预计2Q23 之后有望迎来拐点。2)公司智能电视聚焦发展中国家,表现好于发达国家市场,1Q23 销量同比+14.1%;其中出货产品结构持续改善,大尺寸彩电出货量同比+11.3%。3)但由于原材料成本处于低位,使得出货给客户的产品价格同比明显下降,均价下滑拖累收入表现,1Q23 公司收入同比-20.6%。4)此外,设计加工业务收入同比下滑,主要为销量下滑所致。

成本依然维持低位,盈利持续改善:1)1Q23 公司毛利率同比+0.5ppt 至19.1%,毛利率改善主要受益于面板价格下降。2023 年初以来,面板价格开始触底回升,但目前仍处于低位。2)1Q23 公司实现归母净利率11.7%,同比+3.3ppt。费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/3.1%/5.2%/0.3%,分别同比+0.3ppt/+1.2ppt/+1.1ppt/+0.3ppt,管理费用率提升幅度较大主要系增加管理人员及股权激励费用所致,财务费用变动主要系汇兑损益。3)1Q23 公司经营性现金净流入4.43 亿元,同比由负转正;1Q23 公司存货20.08 亿元,主要来自囤积的低成本原材料。

发展趋势

公司在显示ODM 领域优势明显,据迪显和洛图数据,2022 年公司智能交互平板出货量在ODM 供应商中位列全球第一,晧丽商用交互屏国内出货量排名升至第二。新品类方面,1Q23 小度健身镜线上销售额同比翻倍增长,Fiture 表现相对偏弱(久谦数据),公司健身镜代工业务整体稳步增长,与下游客户持续稳定合作,未来有望进一步开拓新SKU。我们认为公司在显示领域具有多年生产、技术和研发的积累优势,加快推进新技术的研究储备,有望不断提升产品附加值。

盈利预测与估值

基本维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年/2024 年15.5 倍/13.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和46.00 元目标价,对应20.3倍2023 年市盈率和17.4 倍2024 年市盈率,相比当前股价有30.5%的上行空间。

风险

液晶面板价格波动风险;市场竞争风险;行业需求波动风险。

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