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美锦能源(000723):原料价格上涨压制业绩 氢能业务快速扩张

2023-05-01 15:24:07 来源:中泰证券股份有限公司


【资料图】

美锦能源于2023年04月26日发布2022年度报告以及2023年一季度报:

2022年,公司实现营业收入246.00亿元,同比增长15.18%;归母净利润22.09亿元,同比减少13.05%;扣非归母净利润22.46亿元,同比减少22.05%;经营活动产生的现金流量净额为31.95亿元,同比减少34.93%,基本每股收益0.52元,同比减少13.33%;加权平均ROE为16.38%,同比减少5.47个百分点。

2022年第四季度,公司实现营业收入58.87亿元,同比增长6.71%,环比增长9.87%:归母净利润4.98亿元,同比减少8.20%,环比增长41.48%:扣非归母净利润5.83亿元,同比减少18.14%,环比增长259.88%;经营活动产生的现金流数净额为7.76亿元,同比减少10.82%,环比减少8.92%;基本每股收益0.12元/股,同比减少9.45%,环比增长50.00%。

2023年第一季度,公司实现营业收入53.38亿元,同比减少13.65%,环比减少9.33%;归母净利润4.02亿元,同比减少40.52%,环比减少19.28%;扣非归母净利润3.89亿元,同比减少42.16%,环比减少33.28%;经营活动产生的现金流量净额为-0.59亿元,同比减少106.91%,环比减少107.60%;基本每股收益0.09元/服,同比减少41.29%,环比减少25.00%。

煤炭业务:煤价上涨,盈利能力提高,2022年公司精煤产量为293.9万吨,同比增长1.62%,产量基本维持稳定。2022年公司煤炭业务营业收入为55.8亿元,同此增长4.31%;净利润为24.2亿元,同比增长7.06%;权益净利润为15.22亿元,同比增长15.22%,媒价上涨带动煤炭业务盈利能力提高。

焦炭业务:原材料价格上涨,禁体小幅亏损。2022年焦炭产量为536.3万吨,同比减少4.57%;销量为543.3万吨,同比减少5.54%;单位售价为3594.5元/吨,同比增长17.35%;单位完全成本为3660.1元/吨,同比增长25.17%;单位净利润为-65.6元/吨,同比减少147.25%.受制于上游原材料价格上涨,成本压力增大,焦炭业务由盈转亏。

氢能业务:汽车产销快速增长,业务规模持续扩张。2022年汽车产量为741辆,同比增长26.36%,其中氢能燃料汽车为637辆,同比增长75.97%;汽车销量为462辆,同比增长43.03%。2022年氢能业务营业收入为27.6亿元,同比增长264.15%;净利润为-1.6亿元,同比减少2029.59%;权益净利润为-1.1亿元,同比减少940.32%.青岛西海岸新区的青岛美锦氢能科技因项目于2022年底实现全面封预,目前正在设备安装调试。预计该项目干2023年中将投入生产,规划产能5千台,氢能业务规模继续扩张。

盈利预测、估值及投资评级:考虑下游需求复苏缓慢,焦炭价格承压,我们下修2023到2024年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为248.81、265.63、311.82亿元,实现归母净利润分别为21.04、23.91、29.93亿元(2023到2024年原预测值为32.2、37.9亿元,新增2025年盈利预测),每股收益分别为0.49、0.55、0.69元,当前股价7.91元,对应PE分别为16.3X/14.3X/11.4X,维持“买入”评级。

风险提示:煤焦价格大幅下跌风险、产能释放不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、研究报告使用的公开资科可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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