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2022 年盈利能力同比改善,2023Q1 实现业绩开门红,维持“买入”评级
公司2022 年实现营收69.3 亿元(-13.1%),实现归母净利润2.02 亿元(+31.5%),公司受房地产企业流动性承压及下游消费力疲软影响,营收规模同比缩减。
2023Q1 公司营收11.4 亿元(+18.5%),归母净利润117.8 万元(+101.5%),公司营收及业绩增速亮眼。公司产品结构持续优化,中大规格产品占比提升叠加精益化管理下降本控费增强,营收承压下业绩实现同比增长。下调2023 年盈利预测,并新增2024-2025年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为7.40/8.76/10.59亿元(2023 原值为17.62 亿元),对应EPS 为0.63/0.75/0.90 元,当前股价对应 PE12.9/10.9/9.0 倍,“1+N”战略推动公司成长,维持“买入”评级。
收入:“1+N”战略推进多品类齐发展,2023Q1 瓷砖销售表现亮眼公司2022 年仍以瓷砖及洁具制造为主,分行业看,在“1+N”战略的顺利实施下,公司通过瓷砖带动卫浴、木地板、等自有产品销售,瓷砖/洁具收入分别为57.66/9.39 亿元,同比变动-13.57%/-10.30%,收入占比分别为83.20%/13.56%。
分销售模式看,直销/经销收入分别为27.16/41.05 亿元,同比-13.85%/-12.74%,收入占比分别为39.10%/59.24%,公司全国布局的经销商网络和特有的经销商共享仓模式,继续护航公司发展。2023Q1 公司瓷砖事业部喜迎开门红,零售渠道同比增长 46.47%,工程市场中心业绩同比增长90.48%;产品结构持续改善,毛利率相对较高的中大规格产品在零售渠道占比提升至约55%。
盈利能力:产品结构改善叠加控费持续,2022 年公司毛、净利率均同比改善2022 年公司产品结构改善叠加精益化生产下控费持续推进,毛、净利率均有改善, 2022 年公司整体毛利率为29.7%,同增0.2pct。费用率方面,公司期间费用率提升5.2pct 至为24.3% , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.6%/8.4%/2.7%/-0.4%(+2.3/+2.5/+0.2/+0.1pct),综合影响下,公司2022 年净利率提升1pct 至2.9%。2023Q1 公司净利率同比由负转正,整体毛利率为24.8%(+1.4pct);期间费用率为24.0%(-11.7pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/8.1%/2.6%/-1.2%(-6.4/-4.7/-0.6/+0.0 pct)。因2023Q1 为传统销售淡季且公司各项费用偏刚性,综合影响下,公司2023Q1 净利率为0.1%,同比由负转正。
风险提示:终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。
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