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牧原股份(002714):公司领先优势再次拉大 成本优势助力全周期盈利 世界播资讯

2023-05-02 10:24:09 来源:开源证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

公司领先优势再次拉大,成本优势助力全周期盈利,维持“买入”评级牧原股份发布2022 年年报及2023 年一季报,公司2022 年实现营收1248.26 亿元(+58.23%),实现归母净利润132.66 亿元(+92.16%)。公司2023Q1 实现营收241.98 亿元(+32.39%),实现归母净利润-11.98 亿元(+76.87%)。行业短期供给过剩致使行业整体处于亏损状态,我们预计行业有望于2023Q3 实现扭亏,基于行业周期反转节奏拖后,下调公司2023 年预测,上调公司2024 年预测,新增2025 年预测。我们预计公司2022-2025 年归母净利润为216.96/460.33/420.65亿元(原预测分别为400.03/307.26 亿元),对应EPS 分别为3.97/8.42/7.69 元,当前股价对应PE 为12.0/5.7/6.2 倍。2023Q1 北方生猪养殖产能遭受疫病扰动背景下,公司养殖成本优势较行业再次拉大,维持“买入”评级。

公司成本优势较行业进一步拉开,公司有望借成本优势实现全周期盈利销量:2022 年公司销售肉猪6120.1 万头(+52.0%),其中商品猪、仔猪、种猪分别销售5529.6/555.8/34.6 万头;2022 年公司屠宰生猪736.2 万头,销售鲜、冻品等猪肉产品75.7 万吨(+159.1%)。2023Q1 公司销售生猪1384.5 万头(+2.0%);其中商品猪、仔猪、种猪分别销售1337.6/41.8/5.1 万头。成本:公司 2022 年商品猪完全成本15.7 元/kg 左右,2022Q4 商品猪完全成本降至 15.5 元/kg 以下。

我们测算公司2023Q1 月完全成本降至15.4 元/kg。产能:2022 年末,公司已建成养殖产能约 7500 万头/年;已具备设计屠宰产能 2900 万头/年(共投产 10 家屠宰厂)。截至2023Q1 末公司能繁母猪存栏量284.6 万头(环比2022 年末增加3.1 万头)。公司目标2023 年生猪出栏6500-7100 万头。

公司资金状态充裕,GDR 获批上市后将进一步实现流动性补充2023Q1 末公司账面货币资金232.10 亿元。2023Q1 末公司资产负债率降至56.37%。公司GDR 上市申请已获得瑞交所批准,上市后公司资金状态将进一步充裕。行业亏损状态下,公司将借助成本优势及充裕资金实现跨周期成长。

风险提示:动物疫病发生不确定性,新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。

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