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今日最新！森马服饰(002563)：盈利能力大幅提升一季报业绩超预期

2023-05-02 14:12:31 来源：广发证券股份有限公司

【资料图】

核心观点：

公司公告2023 年一季报，业绩超预期。2023 年一季度公司营业收入30.02 亿元，同比下降9.29%，归母净利润3.11 亿元，同比增长48.85%，扣非归母净利润2.92 亿元，同比增长58.34%。利润大幅增长主要由于毛利率提升和费用得到有效控制。

公司毛利率提升，期间费用率下降。2023 年一季度公司毛利率44.34%，较上年同期提升1.69 个百分点，主要由于公司推行全域融合，打通线上线下的零售体系，线上线下同款同价占比进一步提高。期间费用率28.11%，较上年同期下降1.55 个百分点，主要由于公司对于销售费用和管理费用的有效控制。

存货金额同比、环比减少，经营性现金流净额由负转正，经营质量不断提升。2022 年一季度公司存货33.71 亿元，同比下降16.79%，环比下降12.37%。经营性现金流净额3.89 亿元，较去年同期由负转正。

我们看好公司2023 年业绩有望大幅回弹。首先，公司森马品牌是本土休闲装品牌龙头，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势。其次，据公司投资者活动记录，今年以来公司零售终端环比逐月改善，全系统终端零售1 月同比下降10.8%，2 月同比增长1.3%，3 月同比增长6.9%，4月份截至4 月28 日同比增长24%，二季度及以后有望更好。第三，一季度末，公司店铺总数8127 家，较年初仅减少13 家，渠道调整预计进入尾声，未来伴随消费复苏，渠道数量有望增加。最后，公司深化产品经理制组织变革，打造全域数字化零售的成效有望不断显现。

盈利预测与投资建议。2023-2025 年预计公司EPS 分别为0.45 元/股、0.54 元/股、0.63 元/股。参考公司过去五年平均市盈率，给予公司23年17 倍市盈率，合理价值7.58 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。终端零售不景气、行业竞争加剧、库存清理不达预期风险。

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