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兆易创新(603986):23Q1短期业绩承压 高端产品系列不断丰富 世界热议

2023-05-04 09:27:41 来源:广发证券股份有限公司


(资料图)

核心观点:

依靠多元产品结构,公司22 年业绩基本实现同比持平。公司2022 年实现营业收入81.3 亿元,YoY-4.5%;实现毛利率47.7%,YoY+1.1pct。

实现归母净利润20.5 亿元,YoY-12.2%;分业务来看,受消费市场需求疲软影响,存储器业务收入减少约6.3 亿元,传感器业务收入减少约1.1 亿元;微控制器业务增加约3.7 亿元,主要得益于公司多元化产品布局,其来自工业/网通领域的收入增加带动微控制器业务收入增长。

23Q1 业绩承压,毛利率走向触底。公司23Q1 单季度实现营业收入13.4 亿元,YoY-39.8%,QoQ-1.4%;实现归母净利润1.5 亿元,YoY-78.1%,QoQ+481%;受行业需求疲软和价格竞争影响,公司业绩短期承压。23Q1 实现毛利率38.2%,YoY-11.24pct,QoQ-5.42pct,公司单季度毛利率已回到接近2020 年水平,伴随下半年需求逐步复苏,公司毛利率有望逐步企稳。

产品不断迭代升级,高端产品系列不断丰富。公司三大产品线:NorFlash 方面,公司推出USON6 超小型塑封封装的产品,可广泛应用在消费电子、可穿戴设备和便携式健康监测设备等领域;DRAM 方面,公司推出 DDR3L 产品,在满足消费类市场需求的同时,兼顾工业及汽车市场应用;微控制器方面,公司发布 GD32A503 系列车规级MCU 产品,可应用车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等多种场景,并与下游TIER 和整车厂客户建立战略合作关系。

盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现EPS 1.67 元/股。考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大且费用较为刚性,公司短期净利润水平不足以反映公司未来长期成长空间,当前阶段使用PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值,给予公司23 年12.5 倍PS 估值,对应合理价值137.88 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。下游需求不及预期,新品研发不及预期,市场竞争加剧。

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