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永新股份(002014)2023 年一季报点评:收入稳步提升 盈利表现亮眼 今日聚焦

2023-05-04 10:16:51 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


【资料图】

投资要点:

公司公告2023 年一季报,业绩略超市场预期。2023Q1 实现营业收入7.85 亿元,同比增长8.5%;实现归母净利润0.78 亿元,同比增长19.6%;实现扣非归母净利润0.77 亿元,同比增长25.1%。

收入端实现稳步提升,下游需求具备韧性,海外市场贡献增量。23Q1 公司实现收入7.85亿元,同比增长8.45%,主要原因包括:1)春节后恢复生产,下游食品、日化、医药等大众消费品行业具备韧性,公司优质客户合作紧密,需求复苏带来稳定增长的订单。2)新建产能稳步投产贡献收入。2022 年年产4000 吨柔印复合无溶剂包装材料项目、年产8000 吨新型功能膜材料项目陆续建成投产,持续贡献收入。年产33000 吨新型BOPE薄膜项目试生产,预计顺应单一材质易回收可回收材质发展趋势,持续打开下游市场需求。

3)持续深入跨国公司产业链,海外市场贡献增量。22H2 海外业务凭借产品品质和价格上的竞争力,持续打入宝洁、高露洁、百事等跨国公司全球采购供应链。

利润端,原材料成本下行驱动毛利率提升,费用率略有增加。22H2 以来原油价格及聚乙烯、聚丙烯价格均有所回落,驱动公司毛利率提升。22Q4、23Q1 WTI 原油期货结算价分别为82.6 美元/桶(同比+7.1%,环比-9.9%)、76.1 美元/桶(同比-19.7%,环比-7.9%)。

根据金联创数据,22Q4、23Q1 PE 价格指数分别为8723(同比-14.8%,环比-1.1%)、8482(同比-15.3%,环比-2.8%),PP 价格指数分别为7944(同比-7.4%,环比-3.9%)、7795(同比-8.0%,环比-1.9%)。原材料成本下行的同时,公司充分发挥产业链配套优势,利用集团化管理,通过规模效应实现降本增效;同时推进MES 系统,精细化生产过程管控。23Q1 公司实现毛利率24.42%,同比提升3.64pct。23Q1 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率2.16%/4.92%/4.34%, 分别同比+0.34pct /+0.48pct/+0.18pct。毛利率的上升提振公司净利率水平,23Q1 实现归母净利润率9.93%,同比提升0.93pct。

环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展,公司积极投入研发,拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严,中小产能出清,龙头集中度有望不断提升。目前公司市占率仅为3-5%,在中高端市场市占率约为20-30%,有望进一步提升市场份额。公司积极投入研发,23Q1 年研发费用率4.3%,与大客户共同从事新产品研发,聚焦单一材质易回收、可回收的包装材料,目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主,同时推进薄膜业务应用场景的拓展,如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

公司为塑料软包龙头,长期经营稳健,下游为大众消费品龙头,体现逆周期属性。受益于食品安全,环保政策及产品升级趋势,行业集中度持续提升。短期,公司受益于下游消费复苏及原材料成本下行带来的利润弹性,中长期,产能扩张持续带来收入贡献,大客户新品研发打开成长空间,看好薄膜在新场景下的应用快速放量。公司延续高股息政策,提供稳定回报。维持2023-2025 年公司实现归母净利润4.19/4.75/5.41 亿元的盈利预测,分别同比+15.6%/+13.3%/+13.9%,对应PE 为13/11/10X,维持“买入”评级。

风险提示:下游消费需求疲软、油价波动。

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