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京沪高铁(601816):1Q23业绩超预期 全年业绩或回到2019年

2023-05-04 14:13:03 来源:中国国际金融股份有限公司

业绩回顾

2022 年年报符合预期,2023 年一季度业绩超预期公司2022 年收入约193.4 亿元,同比下滑约34%,归母净利润亏损5.76亿元,业绩符合市场预期。


【资料图】

公司2023 年一季度实现收入约89.4 亿元,同比增长约57%,较2019 年同期增长约12%;实现归母净利润约22.3 亿元,同比增长911%,较2019 年同期下滑6%。1Q23 业绩超预期,超预期的最主要原因在于:1)京沪高铁本线车和跨线车均快速恢复,2)京福安徽持续减亏。我们在《交通运输物流:一季度哪些标的有望超市场预期?》提示京沪高铁超预期的可能性。

发展趋势

铁路客运量快速恢复,票价优化带来盈利弹性。根据交通运输部,2023 年一季度铁路累计客运量约7.89 亿人次,恢复至2019 年的92.5%(1 月/2月/3 月分别恢复至2019 年同期的83.4%/93.8%/100.5%),由于京沪高铁是最核心的干线铁路之一,我们认为京沪高铁的恢复或好于行业水平。另外根据中国国家铁路集团有限公司,铁路五一小长假运输27 日全面启动,自4 月27 日至5 月4 日,为期8 天,全国铁路预计发送旅客1.2 亿人次,较2019 年同期增长20%。另外,根据我们跟踪的12306 铁路数据,京沪高铁五一小长假的票价比原始票价平均涨幅为6%,票价优化有望提升业绩。

京福安徽持续减亏。根据我们测算,一季度京福安徽亏损约2.4 亿元,较2022 年一季度亏损约5 亿元,大幅减亏。2022 年9 月,商合杭高速铁路湖杭段开通运营给京福安徽的商合杭高铁带来增量,未来京福安徽的高铁线路网络有望逐步成熟运营,我们预计今年有望实现大幅减亏(2022 年京福安徽亏损约28 亿元)。

经营杠杆效应,今年业绩或回到2019 年。2022 年公司的营业成本中委托运输管理费(每年固定6.25%涨幅)+折旧摊销占总成本的60%,假设京沪线收入比2019 年高7%,京福安徽同比增长60%(考虑商合杭湖杭段开通),我们预计2023 年业绩或回到2019 年水平。

盈利预测与估值

考虑到公司的经营杠杆,我们上调2023/24 年盈利13.9%/18.2%至119.4/135.9 亿元,当前股价对应2023/2024 年22.3 倍/19.6 倍市盈率。上调目标价20%至6.92 元,对应2023/24 年28.5x/25.0x P/E,较当前股价有27%的上升空间。

风险

疫情反复导致客流量增长不及预期。

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