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广汽集团(601238):自主需求向上 新品加速推出|焦点快看

2023-05-04 14:15:32 来源:华西证券股份有限公司

事件概述

公司发布2023 一季度报:2023Q1 公司总营收265.6 亿元,同比+14.1%;归母净利润15.4 亿元,同比-48.9%;扣非净利润为14.3 亿元,同比-50.5%。

分析判断:


(资料图片仅供参考)

23Q1 业绩承压 自主销量亮眼

收入端:公司23Q1 营收265.6 亿元, 同比+14.1%, 环比-10.4%。主要因自主表现稳健,2023Q1 广汽传祺/广汽埃安批发销量分别为8.4/7.8 万辆,同比分别-7.2%/+74.5%,环比分别-12.2%/-11.8%。我们预计随新品密集上市,自主销量高速提升,公司有望迎来量价齐增。

毛利率: 公司23Q1 毛利率为4.0%, 同比-2.1pct, 环比-5.4pct,我们判断主要因行业价格战影响以及埃安占比提升。公司Q2 新品密集展出,需求驱动规模上行、叠加原材料价格下降有望带动毛利率提升。

费用端: 公司23Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为4.0%/3.1%/-0.1%/1.5%, 同比分别-0.9pct/-1.0pct/-0.2pct/+0.5pct,环比分别+2.1pct/-0.7pct/+0.2pct/-1.1pct,由于23Q1 营收规模下降,费用率环比小幅提升。

利润端: 公司23Q1 归母净利润15.4 亿元,同比-48.9%;扣非净利润为14.3 亿元,同比-50.5%;联营合营投资收益达29.2 亿元,同比-29.4%。合资板块由于销量下滑,整体盈利承压:

23Q1 广汽丰田/广汽本田批发分别为22.0/14.9 万辆,同比分别-10.9%/-29.6%。展望未来,合资新能源转型加速,我们判断随电动化+高端化持续加码,公司盈利有望改善。

合资快速恢复 新品导入提速

广汽本田3 月销量上行,型格改款上市。广汽本田3 月批发7.0万辆,同比-8.8%,环比+70.1%,销量快速提升。4 月初,23 款本田型格三厢版上市,定价12.99-16.69 万元,长宽高分别为4,689/1,802/1,415mm,轴距为2,735mm,外形设计顺应品牌运动风定位。广汽本田第11 代雅阁亮相上海车展,新增插混版本,纯电续航达82km,经典产品新能源转型提速。

广汽丰田3月小幅承压,汉兰达/威兰达改款上市。广3汽丰田月批发8.1 万辆,同比-16.2%,环比+28.6%。4 月初,全新第四  代汉兰达骑士版上市,定价33.18 万元, WLTC 综合油耗5.97L/100km,实现全速域电驱加速,高效降低油耗。此外,3月下旬,2023 款威兰达中改款上市,搭载12.3 英寸全液晶数字仪表盘+10.25 英寸中控显示屏,配备分段式全景天窗、全息影像等,智能化配件全面升级。品牌产品矩阵焕新,有望贡献公司增量。

自主表现亮眼 新品驱动向上

传祺3 月销量修复,影豹新款上市。广汽乘用车3 月批发3.5 万辆,同比+16.9%,环比+39.9%,需求小幅恢复。3 月初,全新一代GS3 · 影速上市,指导价8.58-11.18 万元,主打“省,大,劲”,高性价比+经济性探入年轻人市场。3 月下旬,23 款传祺影豹上市,定价10.80-13.68 万元,动力方面继续搭载1.5T 涡轮增压四缸发动机,最大功率177Ps,最大扭矩270Nm,2.0T 新款车型于4 月上市。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求,对冲燃油市场整体下行压力。

埃安再创新高,Hyper GT 车展亮相。广汽埃安3 月批发4.0 万辆,同比+97.0%,环比+33.0%,品牌产销两旺。AION Y Plus /AION S Plus 双子星同日上市,48 小时订单突破 10,033 台。其中AION Y PLUS 定价11.98 -15.38 万元, AION S Plus 定价14.98 万-16.58 万元,主打同价位续航领先,顶配版CLTC 续航皆达610km。重磅轿跑Hyper GT 亮相上海车展,加速品牌及需求向上。

投资建议

公司作为一线日系合资品牌龙头,有望持续受益于换购、增购需求增长;自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证,混改激发国企活力,有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长,维持公司盈利预测。预计公司2023-2025 年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元,2023-2025 年归母净利润为104.5/125.3/135.3 亿元,对应EPS 为0.99/1.18/1.28 元,对应2023 年4 月28 日A 股10.64 元/股的收盘价,PE 为11/9/8 倍,维持公司A 股“买入”评级。

风险提示

合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期;缺芯缓解力度低于预期等。

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