安恒信息(688023)：产研投入加大 新赛道产品订单保持高增_天天短讯

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公司 2022 年收入同比增长8.8%，符合市场预期；1Q23 收入同比增长44.0%，符合市场预期

安恒信息公布2022 年度和1Q23 业绩：2022 年收入19.8 亿元，同比增长8.8%；归母净亏损2.5 亿元，同比由盈转亏，扣非后归母净亏损3.0 亿元，同比扩大2.2 亿元，符合市场预期；单季度看，4Q22 收入9.4 亿元，同比下降1.5%，归母净利润2.0 亿元，同比下降27.9%。1Q23 收入3.4亿元，同比增长44.0%，归母净亏损1.9 亿元，同比收窄68.7 万元，符合市场预期。

发展趋势

收入稳健增长，新赛道产品订单保持高增。产品层面，2022 年公司网络信息安全基础产品/安全平台/安全服务/第三方硬件产品收入分别同比-12.0%/+30.8%/+12.9%/-45.4%至4.7/7.7/6.6/0.5 亿元。毛利率层面，2022 年公司整体毛利率同比提升0.2ppt 至64.2%，其中安全基础产品/安全平台毛利率同比下降1.6/2.1ppt 至75.5%/71.9%；安全服务/第三方硬件产品毛利率分别同比提升0.4/3.2ppt 至51.2%/16.2%。1Q23 毛利率56.4%，同比提升5.1ppt，环比下降15.3ppt。2022 年公司在数据安全、MSS、密码安全等战略新方向相关订单保持高增，同时公司安全服务、云安全、态势感知等收入保持良好增速，基于MSS 战略的实施以及服务能力的SaaS 化，公司订阅式收入的比重和综合毛利率稳步提升。

产研投入加大。2022 年公司归母净亏损率12.8%，4Q22 归母净利率同比下降7.9ppt 至21.6%。2022 年公司三费（销售、研发和管理）合计同比增长26.4%至16.9 亿元，其中，销售/研发/管理费用分别同比增长34.2%/20.6%/15.4%至8.5/6.5/1.9 亿元，销售/研发/管理费用率分别为43.1%/32.6%/9.7%，分别同比提升8.2/3.2/0.6ppt。2022 年公司销售/技术/研发人员人均创收分别同比下降14.9%/9.2%/9.3%至198/237/132 万元，总人均创收同比下降9.7%至45.5 万元。1Q23 三费合计同比增长18.8%至4.2 亿元，其中销售/研发/管理费用同比增长29.0%/7.2%/20.9%至2.1/1.6/0.5 亿元。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年6.4/5.1 倍P/S，维持跑赢行业评级和219.8 元目标价，对应2023/2024 年6.8/5.4 倍P/S，较当前股价有5.6%的上行空间。

风险

下游客户需求不及预期；新产品拓展不及预期。

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