非银行金融行业2023年一季度公募基金销售机构保有数据点评：互联网系市占率显着提升 债基快速修复_每日信息

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事件：基金业协会披露截至2023 年一季度的基金销售机构公募基金保有规模前100 家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。

总览：百强保有规模上升，债基企稳回升，互联网系市占率提升显著。（1）市场回暖，因净值修复百强代销总规模上升。23Q1 单季度三大指数算术平均涨4.27%，wind 非货基金指数上涨2.72%，偏股基金指数上涨2.53%，百强销售机构非货基保有规模8.25 万亿，环比+2.96%，偏股类基金保有规模5.79万亿，环比+2.52%，预计Q1 百强代销机构偏股和非货份额环比持平（全市场23Q1 偏股份额-1.24%，非货份额环比持平）。（2）Q1 固收环比修复，债基类基金规模大幅回升。百强销售机构非货扣除权益规模24502 亿，环比+4.02%，预期为债基产品净值上升和基民净申购共同作用导致。（3）头部格局稳定，集中度整体上升。偏股类基金和非货类基金保有量top7 机构排名保持不变，偏股类23Q1全市场CR4为28.3%，环比+0.3pct， CR10为44.6%，环比+0.5pct；非货类23Q1全市场CR4为20%，环比+0.8pct，CR10为30.8%，环比+0.6pct。（4）渠道竞争激烈，互联网系规模占比大幅上升。Top100 中券商系51 家，环比减少两家；银行系26 家，环比持平；互联网系21 家，环比新增两家入围；其他类型2 家，环比持平。各渠道规模对比来看，非货基方面，券商系规模环比+1.7%，市占率+0.06pct 至9.3%；互联网系规模环比+8.0%，市占率环比+1.17pct 至17.9%；银行系规模环比+0.01%，市占率环比-0.23pct 至24.8%。偏股基方面，券商系规模环比+2.3%，市占率环比+0.13pct 至17%；互联网系规模环比+3.8%，市占率环比+0.5pct 至19.9%；银行系规模环比+1.9%,市占率环比+0.31pct 至38.9%。

互联网系头部集中度上升，蚂蚁债基强势回升，东财系权益优于市场，ToB端分化，ToC 端长尾客户为主的腾安肯特瑞表现亮眼。（1）蚂蚁债基增速亮眼拉动非货规模市占率大幅上升，东财系偏股表现优异，东方财富持续发力规模增速创新高。蚂蚁非货规模12456 亿，环比+7.9%，市占率7.92%，环比+0.51pct；偏股规模5858 亿，环比+2.6%，市占率7.74%环比+0.10pct，增幅弱于天天基金；固收类（非货扣除权益）规模6598 亿，环比+13.1%，市占率大幅上升0.88pct 至8.08%。天天基金+东方财富非货规模6524 亿，环比+4.5%，市占率4.15%，环比+0.14pct；其中偏股5179 亿，环比+4.5%，市占率6.85%，环比+0.22pct，偏股市占率上升较快；固收类规模1345 亿，环比+4.6%，市占率上升0.06pct 至1.65%。23Q1天天基金偏股保有规模4854亿，环比+4.2%；偏股市占率6.42%，环比+0.19pct；非货保有规模6084 亿，环比+4.1%；非货市占率3.87%，环比+0.12pct。东方财富偏股保有规模325亿，环比+8.7%；非货保有规模440 亿，环比+10.8%，增长态势延续且扩大，公司战略上东财证券代销业务持续发力。（2）B 端特色互联网系代销机构分化显著，C 端特色机构腾安、肯特表现超预期。以To B 代销为特色的汇成和基煜非货保有规模+4.6%和-5.6%，市占率+0.03pct 和-0.06pct。非头部互联网代销机构C 端表现总体优异，京东肯特瑞/腾安/盈米/同花顺非货规模环比+38.1%/+12.7%/+5.9%/+4.1%,市占率环比+0.14/+0.13/+0.03/+0.01pct，其中京东肯特瑞和腾安规模增速亮眼，主要因为债基增长62%和21%所推动。

23Q1 新上榜玩家利得基金表现优异，非货排名52，市占率0.16%。好买基金/陆金所基金表现弱于市场，规模环比-1.9%/-5.0%，市占率均环比-0.01pct，延续22Q4 下滑趋势。

银行系分化较大，招商、中信银行非货表现优异，农业、广发银行偏股增速领先。（1）招行受益于债基回暖，非货市占率强势反弹。招商银行偏股规模6339 亿，环比+2.18%，市占率8.38%，环比+0.08pct；非货规模7946 亿，环比+4.9%,市占率5.1%，环比+0.2pct，Q1 债券市场回暖，固收类规模修复带动非货市占率环比上升。（2）中信银行债基助力非货增幅大幅领跑，农业、广发银行偏股增速领先。中信银行非货规模1526 亿，环比+18.1%，市占率维0.97%，环比+0.14pct，主要是固收类规模环比+67%所致。农业银行偏股规模1768 亿，环比+63.6%，市占率2.34%，环比+0.89pct；广发银行偏股规模236 亿，环比+12.9%，市占率0.31%，环比+0.03pct。（3）江苏、华夏银行降幅较大。江苏银行非货规模277 亿，环比-23.69%，市占率0.18%，环比-0.06pct；华夏银行非货规模251 亿，环比-14.04%，市占率环比-0.03pct至0.16%。百强代销机构中，非货类银行系保有规模实现正增长有11 家，增幅好于市场的8 家。

券商系保有规模稳中有升。（1）券商系内竞争激烈，华泰表现亮眼，中信证券降幅较大领先优势减小。华泰非货规模1432 亿，环比+4.8%，市占率环比+0.03pct；偏股规模1282 亿，环比+4.6%，市占率环比+0.05pct。中信证券非货基金规模1574 亿，环比-9.2%，市占率-0.11pct；偏股基金规模1309 亿，环比-7.6%，市占率-0.16pct。（2）海通、中金、国金、申万偏股增速较快。

海通偏股规模407 亿，环比+11.5%，市占率+0.05pct；中金财富偏股规模389亿，环比+9.3%，市占率+0.04pct；申万宏源偏股规模364 亿，环比+7.1%，市占率+0.03pct，预期ETF 类产品成为规模增长的主要原因。

投资建议：维持行业推荐评级。一季度权益类基金小幅修复、债券市场回暖，净值修复带动基金保有规模略增，但由于前期机构重仓的新能源、白酒等赛道基金赚钱效应较差，基民呈净赎回状态（23Q1 非货份额环比-0.41%，偏股份额-1.24%）。新发基金边际修复但同比仍承压，Q1 新发权益基金规模同比-36%，环比+71%，4 月新发权益基金240 亿，同比+51%，环比-43%，主要因为去年4 月基数较低，预期23 年新发权益基金整体仍在低位。展望后市，不宜过度悲观。宏观经济方面，一季度GDP 同比增长4.5%，居民消费和投资意愿回升，储蓄意愿在下降（3 月末，住户的人民币存款余额130.23 万亿元，环比增加了2.91 万亿元，比年初增加了9.9 万亿元增幅收窄；一季度央行城镇储户问卷调查显示，倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2%和18.8%，比上季各增加0.5 和3.3pct），待市场赚钱效应好转资金有望进入权益市场。天天基金ToC 端护城河持续巩固，ToB 端机构通业务持续发力，看好公司基金代销市占率长期持续提升。中信证券、中金公司等头部券商机构和高净值客户优势明显，粘性较高，投研部门赋能下权益类产品服务能力显著优于同业。推荐中信证券等头部券商和东方财富等财富管理特色券商。

风险提示：一季度复苏超预期，经济压力较大；市场大幅波动，基金大规模赎回。

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