丸美股份(603983)：电商渠道转型实质突破 今年一季度迎来增长拐点-今亮点

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事件描述

公司披露年报及一季报：2022年公司营收17.32亿元，同比下降3.1%，归母净利润1.74亿元，同比下降30%，扣非归母净利润1.36亿元，同比下降24%。2023Q1公司普收4.77亿元，同比增长25%，归母净利润7867万元，同比增长20%，扣非归母净利润7407万元，同比增长29%。

事件评论

2022年受疫情影响业绩端承压，但主品牌丸美聚焦头部单品策略实现品牌升级，子品牌恋火快速破圈，集团迈向良性正循环发展。分品牌，2022年主品牌丸美同比下降12.32%，但聚焦头部大单品产品策略已见成效，大单品表现优异，核心单品眼霜深入心智，并成功塑造重组胶原小金针次抛单品，重组双胶原蛋白系列收入超2亿元；子品牌恋火以大单品策略稳步打造高质极简的底妆心智，成为目前集团的第二收入增长曲线，2022年收入规模2.86亿，同比增长332%。分渠道，受疫情扰动线下渠道下滑30%，线上渠道增长21%，全年抖音快手自播实现营收1.89亿元，同比增长4.9倍，抖音快手自播全年占比超过达播。盈利方面，公司毛利率同比提升4.38个百分点，主要系公司优化了销售策略和成本管控，销售费用率提升7.38个百分点，管理费用率同比提升0.81个百分点，研发升幅度快于毛利率提升幅度，使得归母净利率同比下降3.81个百分点。单四季度，公司实现营收5.88亿元，同比下降9.44%，销售费用率大幅提升13个百分点，由于营销投入加大，扣非归母净利润4670万元，同比下降31%，尽管利润端仍有所承压，但公司在去年四季度抖音开始放量，天猫恢复正增长，线上电商运营效能和发展动能实现阶段性有效突破，为后续年份莫定了良好的基础

2023Q1，公司收入增速大幅转正的同时，盈利能力得到实质优化，电商战略转型和多品牌策略迎来收获期。2023Q1公司营收4.77亿元，同比增长25%，增速环比大幅提升，毛利率同比提升1.97个百分点，销售费用率同比提升5.02个百分点，管理费用率同比下降2.11个百分点，研发费用率同比下降0.65个百分点，综合来看虽然销售费用率提升幅度较快，但由于毛利率提升，且管理费用率优化，使得扣非净利率小幅提升0.53个百分点，盈利能力企稳回升。

投资建议：当前阶段，公司丸美主品牌升级焕新已经初见成效，双胶原作为第二产品系列顺利打造；电商渠道转型策略逐步度过投入阶段，同时，恋火第二品牌底妆心智成功塑造，储备单品众多、增长势头持续向上，我们判断公司今年有望逐步迎来转型改革的收获期，预计2023-2025年EPS分别为0.70、086、0.95元，维持买人”评级。

风险提示

1、市场竞争日益加剧：

2、公司战略执行不达预期。

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