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永贵电器(300351)：新能源汽车业务增势迅猛液冷超充枪产品放量可期-环球观察

2023-05-06 14:25:33 来源：首创证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

公司发布20 22 年度财报：2022 年公司实现营收15.10 亿元，同比增长31.4%，归母净利润1.55 亿元，同比增长26.6%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长33.0%。

收入端：车载与能源信息业务增势强劲，轨交业务营收稳中有升。分产品看，2022 年公司轨道交通与工业/车载与能源信息/特种装备及其他业务营收分别为7.31 亿元/7.20 亿元/0.59 亿元，同比分别+7.9%/+74.9%/-1.6%。车载与能源信息业务贡献了主要业绩增量，预计系公司新能源车连接器及充电枪等产品加速放量。

利润端：毛利率受产品结构变化影响下滑，降本增效成果明显。公司2022 年实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长33.0%，扣非归母净利率为9.7%，同比增长0.1pct，拆分来看，2022 年毛利率为30.8%，同比降低4.0pct，预计主因为毛利率相对较低的车载与能源信息业务营收同比大幅增加导致毛利率承压，但费用管控成效明显，抵消大部分毛利端影响，2022 年公司三费费用率（不含研发）同比降低3.8pct，其中销售/管理/财务费用率分别同比降低1.2pct/1.8pct/0.8pct。

公司在液冷超充枪领域具备先发优势，有望打开下一增长曲线。当下车企和充电设施运营商积极布局大功率快充，2023-2025 年液冷超充枪市场空间有望快速增长。永贵电器液冷超充枪已率先实现量产供货，先发优势明显，有望打开公司继新能源汽车连接器后的下一增长曲线。

轨交车辆即将进入大修周期，二三线城市地铁新增量可期。根据国铁总局的检修规程，动车在运行12 年或480 公里后需进行五级大修，2010年起我国动车进入投放增量高峰，预计2023 年起将有越来越多的轨交车辆进入五级大修周期。地铁方面，对比各地十四五规划中对城市轨道交通网络的规划，二三线城市地铁新增量有望拉动公司轨交业务营收持续增长。

投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为20.5 亿元、27.5 亿元和36.0 亿元，对应归母净利润为2.1 亿元、2.9 亿元和3.9 亿元，以今日收盘价计算PE 为25 倍、19 倍和14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

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