首页 > 资讯 >

新凤鸣(603225):盈利环比显著改善 龙头持续一体化扩张

2023-05-06 17:19:24 来源:长江证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件描述

公司发布2023年一季报,公司实现收入125.1亿元(同比+18.0%,环比2.6%),实现归属净利润1.9亿元(同比-33.5%,环比+138.7%),实现归属扣非净利润1.1亿元(同比-63.7%,环比+120.3%),实现销售毛利率5.4%(同比-3.0pct,环比+5.9pct)。

事件评论

2023年长丝景气回暖,带动公司盈利环比大幅改善,2022年长丝行业历经至暗时刻,国际形势变化不断,俄乌冲突导致全球能源价格高位运行,国内面临输入性通胀压力较大上半年来,原油价格大幅上激,涤纶长丝成本端压力陡培:同时国内疫情反复,纺服需求显苦下滑,下游织造开工受到抑制,成本压力难以传导,长丝价差显苦下滑、库存积累,2023长丝雷求迎来显普改善,伴随疫情管控政策优化,涤纶长丝下游纺服、家纺等可选消费需求回暖,涤纶长丝行业开工率快速提升,库存持续下降,23Q1价差较22Q4有显著回升。根据中纤网,2023Q1国内涤纶P0Y现金流(P0Y-0.855PTA-0.335MEG-1050)为272.1元/吨,环比2022Q4增加159.0元/吨;涤纶P0Y库存由2022Q4底的25天下降至2023Q1底的19天,进入2023年,长丝价差回暖,库存降低,景气己较底部有所爬升;展望后市,伴随国内经济逐步转暖,可选消费稳步修复,长丝盈利有望进一步提升。

涤纶长丝行业集中度持续提升,龙头话语权逐渐增强。涤纶长丝龙头企业具备规模优势拥有自己的核心生产技术,且在工艺成熟度、产品稳定性、成本控制方面具备较强竞争力,其他中小型企业无论在规摸、技术、管理、产品性能,还是在成本控制等方面均较龙头有显著差距。近年长丝供应显著向龙头集中,中小产能持续出清,根据百川盈孚,我国涤纶长丝前六家产能〔CR6)从2017年的45%提高至2021年的58%,2022年受行业景气度不佳的影响,有5家企业共175万吨产能退出,但头部企业仍有产能投放,行业愈发集中。新凤鸣作为国内涤纶长丝龙头,有望受益集中度提升带来的行业格局改善。

公司是国内涤纶长丝一体化龙头,综合实力领先。公司深耕民用涤纶长丝二十载,现已形成“PTA一聚酯一纺丝一加弹产业链一体化和规模化的经营格局,就至目前公司涤纶长丝年产能达到700万吨,市占率超12%;短纤年产能90万吨,至2023年底还将新增30万吨产能;PTA总年产能500万吨,现有项目采用BP最新一代工艺技术和专利设备,能电耗指标被评为行业第一;此外,公司拟募集资金由全资子公司独山能源建设年产540万吨PTA扩产项目,该项目引进KTS的P8++技术,PX消耗少,PT酸含量低,更优于作为纺丝用聚酯原料,有利于后续聚酯化纤产品向高档差别化纤维发展,预计到2026年公司PTA总年产能将达到1000万吨。公司凭借规模与技术优势持续扩张,伴随新产能投放,一体化优势将愈发显著,长丝龙头将强者恒强。

维持“买入”评级。公司是涤纶长丝龙头,具备规模化、一体化优势。截至2023年4月28日,公司PB(LF月)仅为1.02,自上市以来分位数仅为8.8%。公司具备较强估值安全边际,长丝盈利复苏将带来庞大业绩弹性。预计公司2325年归属净利润分别为11.3、192、21.7亿元,维持“买入”评级。

风险提示

1、终端需求不及预期;

2、原料价格大幅波动。

关键词

最近更新