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天顺风能(002531):23Q1业绩同比高增 产能布局持续深化-环球快播报

2023-05-06 16:22:24 来源:中银国际证券股份有限公司

公司发布2022 年年报与2023 年一季报,业绩同比分别为-52%/+506.88%,公司业绩自2022 年下半年开始改善,快速扩张产能,稳步推进风电场资源获取与项目并网;维持买入评级。

支撑评级的要点

2022 年业绩同比下降52%,2023Q1 业绩同比增长507%:公司发布2022年年报,实现营业收入67.38 亿元,同比下降17.49%;实现归母净利润6.28 亿元,同比下降52.03%;扣非净利润6.35 亿元,同比下降40.96%。


(相关资料图)

2022Q4 公司实现归母净利润2.44 亿元,环比增长87.51%,出现明显好转,公司业绩符合此前业绩快报的预期。公司同时发布2023 年一季报,实现收入13.63 亿元,同比增长87.17%,归母净利润1.97 亿元,同比增长506.88%,环比下降19.10%。

风塔产品出货承压,下半年情况明显改善:受到2022 年行业安装与运输受阻的影响,公司风塔产品出货有所承压,全年实现风塔及相关产品销售49.88 万吨,同比下降20.38%,其中2022H1 公司风塔及相关产品产量仅约15 万吨,下半年出货改善明显。2022 年全年公司风塔板块实现销售收入39.36 亿元,同比下降23.98%;实现毛利率11.42%,同比下降0.65%。

产能布局持续深化:2022 年,公司濮阳、通辽和沙洋塔筒厂相继投产,截至2022 年底,公司塔筒产能合计约100 万吨/年。公司未来还将持续拓展海风与陆风的产能布局。陆上方面,公司2023 年预计还将在吉林乾安、广西北海建设新生产基地,未来公司有望充分利用产能,维系行业领导者地位;海上方面,公司预计将在2023 年5 月完成对江苏长风的收购,并将形成年产60 万吨的海工产能。此外公司在建及拟新建产能有德国海工、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地,预计海上风电总产能到2024 年底将达到200 万吨。

稳步推进风电场资源获取与项目并网:2022 年公司实现发电收入9.54 亿元,同比下降9.15%;板块毛利率同比下降5.38 个百分点至64.62%。截至2022 年底,公司累计并网风电场884MW,2023 年1 月份内蒙古兴和县500MW 风电项目顺利并网,公司风电站运营规模增加57%。此外,公司持续获取新资源,2022 年3 月成功获得600MW 湖北省新能源项目建设指标,预计项目将于2023 年开工建成,并于2024 年并网。

估值

在当前股本下,结合公司年报与行业需求情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.97/1.37/1.65 元(原2023-2025 年预测为0.93/1.13/-元),对应市盈率14.5/10.2/8.5 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期;产能扩张速度不达预期。

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