英维克(002837)2023一季报点评：盈利能力持续回升 液冷业务快速推进-世界观天下

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事件描述

4月26日，公司发布2023年一季报，实现营收 5.27亿元，同比增长31.8%；归母净利润0.25亿元，同比增长97.8%，扣非净利润 0.20亿元， 同比增长133.3%。

事件评论

业绩表现亮眼，合同负债保持快速增长。2023年一季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润 2510万元，同比增长97.8%；实现扣非归母净利润2014万元，同比增长133.3%。剔除股份支付费用影响的归母净利润达 4432 万元， 同比增长249.4%。整体来看，公司业务进展顺利，营收端实现良好增长，业绩表现亮眼。共中，液冷相关的算力设备和机房温控业务延续了2022年下半年的快速增长态势，23Q1，公司合同负债达1.35亿元，较2022年年末增长35.1%， 主因预收客户货款增加所致。平台化能力初步显现，盈利能力持续回升。23Q1公司毛利率为32.73%，同比提升5.4pct， 环比提升3.1 pct；净利本为5.41%， 同比提升 2.5 pct。盈利能力提升或主因：（1）2022H1大宗商品价格仍处在高位，目前价格已有明显回落；（2）高毛利率的机柜温控业务占比持续提升。费用端，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别同比增长28.3%/56.9%/44.7%/74.2%，管理费用和研发费用增长均主要来源于计提股份支付费用、人员增加及薪酬增长所致，财务费用增长主要系汇兑损失增加及利息支出增加所致。期间费用同比增长42.0%，期间费用率达27.2%；别除股份支付费用的影响后，期间费用同比增长19.6%，期间费用率为22.9%，较去年同期下降 2.3 pct， 公司平台化能力已显现。液冷全链条布局战略，具备显著竞争优势。受 AIGC爆发影响， 算力需求快速提升，热功耗的提升同步带动散热需求提升， IDC 液冷及芯片级液冷散热或加速渗透。英维克在液冷方案上采取了端到端布局策略，可提供从液冷工质、服务器内冷板到室外冷源的全链条产品，既能够有效保证公司液冷方案的一致性和可靠性，又能够在整体温控解决方案中拿到最为全面的价值量。2021年，公司发布全链条液冷解决方案，并实现单机柜200KW 批量交付； 2022年，公司首次推出针对液冷服务器的6种集成交付方案；截至2023年3月份，公司已经完成总计 500MW 液冷项目交付。目前，公司已构建风冷/液冷电子散热平台，深入拓展高密度算力等场景的散热解决方案，未来高算力时代下公司或深度受益。投资建议及盈利预测：2023Q1，公司业务进展顺利，营收端实现良好增长，业绩表现亮眼。其中，液冷相关的算力设备和机房温控业务延续了2022年下半年的快速增长态势，合同负债保持快速增长。受益于大宗商品价格回落、高毛利率业务占比提升，公司盈利能力有所回升，平台化能力初步显现。在储能、AI高景气背景下，公司算力+储能双增长曲线不断清晰，凭借超前的战略布局眼光、优越的平台化能力等优势，后续增长具备较强确定性。预计公司2023-2025年归母净利润为 3.72 亿元、5.06亿元、6.95亿元， 对应同比增速 33%、36%和 37%， 对应 PE 46、34、25倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、数据中心市场需求回升不及预期；

2、储能温控市场竞争加剧。

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