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华神科技(000790):聚焦医药大健康 新华神逐梦远航|要闻速递

2023-05-09 09:13:47 来源:华安证券股份有限公司

三十年老牌医药公司,新领导焕发新活力华神科技创始于1988 年,历经30 余年成长。原先公司主营业务是生物制药和建筑钢构,新股东顺应市场发展趋势,调整为绿色创新生物医药和现代中药(创新中药、民族特色中药和健康产品)的健康产业集团。

其中三七通舒胶囊、鼻渊舒口服液、活力苏口服液,无烟炙条和蓝光矿泉水等产品为公司核心产品。

2020 年,公司实际控制人更换为黄明良、欧阳萍夫妇后焕发全新活力。


(资料图)

2021 年启动高增长股权激励,要求2021~2023 年公司净利润增长率目标值分别为2020 年(0.38 亿元)的80%、130%和180%。2021 年公司成功达成目标,尽管在2022 年由于疫情影响下激励未能完成,但公司依旧希望通过股权激励激发员工信心,因此调整2022、2023 年激励目标。在调整后的业绩考核中,净利润增长率和营业收入增长率的权重各占50%。新的股权激励目标更为贴近公司实际情况。

三七通舒具备进入基药潜力,梯队产品开发推进带来新增长公司自有核心中药产品——三七通舒胶囊,是国家原二类中药新药,主要用于心脑血管栓塞性病症,主治中风、半身不遂、口舌歪斜、言语謇涩、偏身麻木。药上市近二十年,临床应用安全性高,是更纯的三七制剂,靶点更准、疗效更好,为患者带来更多用药获益。

2021 年基药目录管理办法更新,新版基药目录强调临床价值。2021 版基药管理办法更新,目录调整依据为:药品临床实践、药品标准变化、药品新上市情况,实行动态调整。而三七通舒胶囊作为心脑血管系统疾病的中药大品种,临床应用安全性高,市场基础良好,符合基药目录调整的条件,有望进入基药。

此外,公司的梯队主要产品布局完整。鼻渊舒口服液在1994 年就被确定为国家中药保护品种,已成为耳鼻咽喉科治疗领域中,用于治疗鼻炎和鼻窦炎的中成药大品种和经典用药。一清颗粒、苯溴马隆胶囊等多个产品入选《国家基本药物目录》。此外,公司积极开展多项经典名方药物调研和研发,积极扩充公司主要产品序列,为后续经营发展提供动力保障。

逐步剥离钢构业务,聚焦大健康产业

公司钢构业务是上市早期一直存在的业务,但是,公司钢结构业务具有周期性强、毛利率低的特点。2020 年前公司钢构业务营收降低,毛利率也为负,虽然2021 年受行业影响业务有大幅提升,但2022 年又出现大幅下滑,稳定性较差,且与公司主营医药板块不具备协同性。因此,公司正在考虑剥离钢结构业务。

大健康产业是公司近年新增产业,健康饮品和海南产业双步走,前瞻布局生物制药产业。2022 年公司收购蓝光矿泉水。蓝光矿泉水扎根四川,聚焦于家庭健康饮水市场,是四川桶装水行业龙头企业。

海南区域业务涵盖医药研发与药品注册端原料药出口、高端生命养护、特医食品、功能食品、化妆品原料进口分装以及生命养护中心产业基础。

目前公司在生物制药产业前瞻布局,生物药主推生物药利卡汀,是全球首个针对原发性肝细胞肝癌的单克隆抗体免疫靶向药物。合成生物学方面,投资上海凌凯及子公司山东凌凯药业,布局特色原料药、合成生物及绿色化学中间体等产业领域,构建可持续发展的细分产业体系和新的利润增长点。

投资建议

我们预计,公司2023~2025 年收入分别9.9/9.9/12.3 亿元,分别同比增长13.6%/-0.1%/23.7%,归母净利润分别为0.8/1.1/1.4 亿元,分别同比增长102.2%/28.4%/34.5%,对应估值为35X/27X/20X。首次覆盖,给予“增持”投资评级。

风险提示

产品恢复不及预期;钢结构业务剥离不及预期;大健康整合不及预期。

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