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中贝通信(603220)：23Q1业绩超预期多板块共振看好长期稳定增长_环球信息

2023-05-09 20:28:49 来源：中国银河证券股份有限公司

(资料图片)

2022受外部因素影响业绩承压，23Q1 企稳回升超预期。公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收26.43 亿（YoY+0.06%），归母净利润1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率16.96%（同增-2.96pct），净利率4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率15.57%（同增0.18pct），净利率4.13%（同增1.23pct）。2022 年公司受经济环境等因素影响较大，2023Q1 因外部环境逐步向好，同时公司费用率控制较好，故实现营收及利润双增。2022 年分季度看，公司2022Q1-Q4 营收增幅逐季提升，虽然归母净利润承压，但我们认为2023 年将有所边际改善，延续一季度高增态势。

2022 营收增速前低后高，23Q1 延续高增态势不改，海外业务增速喜人。公司2022 年全年营收方面，下半年增速明显高于上半年，且该反转态势延续至2023Q1，分板块看，公司传统5G 新基建业务除巩固中国移动市场外，在中国电信、中国联通及中国铁塔等客户中均取得较大突破；海外市场2022 年增速较快，同增20.18%，拓展菲律宾、沙特及南非多家运营商的高毛利总包项目，智慧城市及5G 应用业务中，公司实现8 万余辆共享电单车的投放，运行成果较突出。

多板块共振，看好公司长期稳定增长，给予公司“推荐”评级。我们认为随着公司5G 新基建业务2022 年拓展业务的逐步导入，海外高毛利业务新增9.8 亿的营收毛利双向拉动，激光雷达预期将稳定批量供货，叠加新能源业务10GW 产线的持续落地，自主开发CSC 电池管理系统的应用场景提升。结合公司2022 年度业绩，我们给予公司2023E-2025E 年归母净利润预测值为33.57 亿元、38.29 亿元、44.92 亿元，对应PE 分别为22.67 倍、17.18 倍、13.73 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：海外5G 建设进度不及预期，新业务拓展放缓。

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