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锐科激光(300747):光纤激光行业龙头 盈利能力逐季改善

2023-05-09 20:14:20 来源:海通证券股份有限公司


(资料图)

事件。公司2022 全年收入31.89 亿元(同比-6.48%),归母净利润0.41 亿元(同比-91.38%),扣非归母净利润0.09 亿元(同比-97.93%),毛利率18.06%(同比-11.29PCT)。Q4 单季公司收入8.68 亿元(同比-3.89%),归母净利润0.08 亿元(同比-89.15%),扣非归母净利润-0.04 亿元(同比-111.53%),毛利率22.17%(同比-6.87PCT)。2023Q1 公司收入7.86 亿元(同比+12.06%),归母净利润0.44 亿元(同比+110.79%),扣非归母净利润0.40亿元(同比+120.41%),毛利率23.77%(同比+2.58PCT)。

脉冲激光产品逆势。按业务拆分,2022 年连续光纤激光器收入24.08 亿元(同比-6.91%),毛利率12.34%(同比-17.37PCT);脉冲光纤激光器收入4.25亿元(同比+26.09%),毛利率22.42%(同比+13.19PCT);超快激光器收入0.79 亿元(同比-29.64%),毛利率39.90%(同比-12.57PCT)。公司主要产品激光器产量12.94 万台(同比+4.94%),销量13.67 万台(+23.85%),库存量1.13 万台(-39.29%)。库存显著下降主要系公司持续开展两金管理,加大产供销协调,减少库存积压,提高存货周转率。

市占率行业领先,新应用积极渗透。2022 年公司在脉冲光纤激光器、手持焊产品的市场占有率均大幅提升,切割应用、新能源应用销售增速显著,公司高功率产品销售台数同比增长 128%,其中万瓦激光器销售台数同比增长35%。2022 年锐科激光国内市占率约为26.8%。新行业渗透方面,新能源业务、激光清洗、增材制造等应用领域均具备市场竞争力,环形光斑系列激光器、带光闸光耦系列高端激光器已经进入汽车行业多家头部车企,并形成批量订单;光伏领域的定制化产品也已获得市场认可。

盈利预测。我们预计,公司2023~2025 年归母净利润分别为3.91 亿元、4.91亿元、6.26 亿元。EPS 分别为0.69 元、0.87 元、1.11 元。考虑公司作为激光行业龙头,具备核心竞争力,参考可比公司估值,给予公司2023 年动态PE 区间40-45X,对应合理价值区间27.60-31.05 元,“优于大市”评级。

风险提示。 疫情及宏观经济扰动,行业竞争超预期,公司新产品销售不及预期。

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