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全球看热讯:基础化工行业2022年报及2023一季报总结:成本压力渐轻 关注需求复苏

2023-05-10 16:12:52 来源:东海证券股份有限公司


(资料图)

2022年基础化工业绩承压,2023Q1盈利环比改善。2022年全球经济复苏,基础化工品需求快速增长,营收实现大幅增长;由于能源价格抬升,基础化工成本上升明显,导致行业归母净利润下滑。2022年基础化工行业实现营业总收入22153.84亿元,同比增长19.24%;实现归母净利润2028.15亿元,同比下降2.74%。2023年一季度基础化工行业营收同比略有下滑,净利润同比下降,环比提升。2023Q1申万基础化工行业实现营收4991.78亿元,同比下降3.4%,环比下降8.55%;实现归母净利润337.55亿元,同比下降45.57%,环比上升33.71%。

海外化工龙头:需求放缓导致收入下滑,资本开支延续高增长。2023Q1,弱需求导致营业收入同比下滑,陶氏实现主营业务收入118.51亿美元,同比下降22.36%和0.07%;巴斯夫实现主营业务收入199.91亿欧元,同比下降13.40%;2022年,陶氏资本开支18.23亿美元,同比增长21.45%,其扩大资本支出主要是因为基于疫情后的复苏并加大对更高回报、低风险和快速回报的增量项目;巴斯夫资本开支41亿欧元,同比增加20.59%,其2023年资本支出计划为63亿欧元。从2023年到2027年,巴斯夫计划的总资本支出为288亿欧元,主要包括中国湛江一体化基地及电池扩建材料业务。

基础化工部分子板块供需关系逐步改善,成本压力缓解,盈利能力有望回升。2022年净利润同比增幅靠前的子板块主要是氮肥、钾肥、农药、食品及饲料添加剂和有机硅等,化肥和农药板块主要受到海外能源价格上涨及地缘政治影响,国内外价差扩大、需求增加;净利润同比下滑较多的板块主要是粘胶、锦纶、氨纶、涂料油墨和炭黑等。2023Q1净利润同比增幅靠前的子板块主要是民爆制品、粘胶和合成树脂。氟化工业绩触底,三代制冷剂供需修复有望带动行业盈利提升,制冷剂开工率自2022年6月达到高点以来,呈现波动下降趋势,第三代制冷剂R32和R134a价差均得到修复,并于2023Q1保持增长。2023年以来,国内经济复苏预期增强,货运量恢复将加快轮胎置换周期,我国新能源车的继续发展也将推进国产轮胎配套市场增长,同时出口方面,海运费降至较合理水平,轮胎行业成本压力得到缓解。聚氨酯板块海外需求复苏,价格回暖,2023年初至今,我国MDI价格小幅上涨,出口量快速上升,行业龙头盈利将改善。

投资建议:随着需求端复苏,Q2至Q3化工品价格有望修复,叠加成本压力的缓解,相关化工企业盈利能力有望回升。建议关注:(1)供需关系改善的氟化工板块:永和股份、巨化股份(三代制冷剂产能优势明显)、三美股份、金石资源(萤石资源丰富);(2)需求端有望复苏的轮胎板块:赛轮轮胎(“液体黄金”轮胎产品优势)、森麒麟(海外布局较完善,大尺寸、航空胎产品优势)、玲珑轮胎(国内产能领先,配套市场国内第一);(3)量价有望回升的聚氨酯板块:万华化学。

风险提示:宏观经济下行的风险、原油价格大幅波动的风险、新增产能和项目不及预期。

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