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老凤祥(600612):季度营收高增长 经营业绩大幅提升

2023-05-11 15:30:49 来源:长江证券股份有限公司


【资料图】

事件描述

公司披露年报和季报:公司2022年实现营业收入630.1亿元,同比增长7.36%,实现归属净利润 17 亿元,同比下降 9.38%,实现归属扣非净利润 17.27 亿元,同比增长 8.66%。公司2023Q1 实现营业收入 245.58 亿元,同比增长 33.17%,实现归属净利润 7.16 亿元,同比增长 76.1%,实现归属扣非净利润 7.33 亿元,同比增长 57.35%。

事件评论

大经销模式下公司 2022 年季度经营稳定性较高,在终端需求较好回升驱动下 2023 年一季度公司实现营收大幅增长。2022年公司实现营收同比增长7.36%,Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长7.23%、6.29%、8.8%、6.38%,在疫情影响之下公司季度营收均实现同比韧性增长,主要得益于公司大经销商模式下能够较好的平衡市场供需波动,报告期公司实现净增门店664家,截至2022年末,公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到5609家(其中海外银楼15家),其中自营银楼、网点为194家(国内自营网点数为180家,净增9家;海外自营网点数为14家,减少1家),连锁加盟店5415家,净增加656家。公司2022年综合毛利率同比下降0.19个百分点,其中珠宝首饰同比增加0.11个毛利率,黄金交易毛利率同比下降0.76个百分点,铅笔类毛利率同比下降5.53个百分点,工艺品销售毛利率同比下降4.27个百分点,报告期销售费用率同比下降0.04个百分点管理费用率同比下降0.05个百分点,财务费用率同比下降0.13个百分点,综合使得公司经营性利润(毛利额-营业税金-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用)为30.95亿元,同比增长9.27%,对应归母扣非净利润同比增长8.66%,利润率同比提升0.03个百分点。

在终端需求回补加经销商信心回升驱动下公司一季度营收大幅增长,费用相对刚性下公司扣非净利润实现大幅增长。公司2023年一季度实现营收同比增长33.17%,在去年同期基数不低形势下实现高增长,或主要得益于终端销售较好同时经销商信心回升,提货积极性较高,同时报告期公司毛利率同比提升0.15个百分点,营业税金费用率同比下降0.17个百分点,销售费用率同比下降0.08个百分点,管理费用率同比下降0.01个百分点,财务费用率同比下降0.21个百分点,综合使得公司经营性利润同比增长50.86%,对应扣非净利润同比增长 57.35%。

投资建议:基于黄金珠宝婚庆刚需属性,疫情之后消费迎来快速反弹,同时过往终端销售波动加剧企业间分化,区域品牌加速出清给予优质管理企业更友好的扩张环境;公司深厚品牌奠基,适应新客群需求变化为扩张打好基础,同时推进市场化机制,有望释放管理红利。我们判断,公司高效扩张和高增长拐点具有较强的延续性,预计2023-2025年EPS为4.01/4.71/5.44元/股,对应PE分别为17倍、14倍和12倍,给予“买入”评级。

风险提示

1、金价的波动加大公司采购成本的不确定性;2、行业竞争激烈程度加剧带来扩张要素成本上升。

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