经济透视：中国4月CPI与PPI进一步回落

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中国4 月份CPI 同比涨幅由3 月份的0.7%进一步放缓至0.1%，亦低于市场预期的0.3%。4 月CPI 同比出现回落主要因为食品价格出现明显放缓以及2022 年同期较高的基数效应。按月来看，4 月份CPI 环比下降0.1%，而3 月份环比下降0.3%。4 月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI 通胀同比上涨0.7%，环比上涨0.1%，说明内需仍落后于供给

4 月份 PPI 同比下跌3.6%，较3 月份2.5%的跌幅进一步加深，亦弱于市场所预期的3.3%的跌幅。

4 月PPI 同比跌幅出现扩大主要因为国际大宗商品价格回落、市场需求偏弱及2022 年同期较高的基数。按月来看，4 月份PPI 环比下降0.5%，而3 月份环比持平

整体来看，4 月份CPI 与PPI 显示中国通缩压力上升。有见于前4 个月CPI 与PPI 明显低于我们的估计，我们下调全年的通胀预测。当前我们预计2023 年CPI 与PPI 全年增长1.5%与-1.0%，之前我们估计2.0%与0%。展望未来，通缩的压力上升为后续货币政策宽松提供了空间，我们预期人民银行在今年余下时间将继续采用降准及降息来支持内需恢复。特别是当前商业银行集体下调定期存款利率，降低银行业负债端成本，这为未来下调LPR 创造了条件。此外，当前美国的整体通胀已开始放缓，美联储或暂停加息步伐，这亦为人民银行降息创造了良好的外部环境中国4 月份CPI 同比涨幅由3 月份的0.7%1进一步放缓至0.1%，亦低于市场预期的0.3%。整体食品价格同比仅上涨0.4%，涨幅比3 月回落2.0 个百分点，影响CPI 上涨约0.07 个百分点。4 月非食品价格亦由3 月0.3%小幅回落至0.1%，影响CPI 上涨约0.07 个百分点。4 月CPI 同比出现回落主要因为食品价格出现明显放缓以及2022 年同期较高的基数效应。2022 年4 月的CPI 由3 月的1.5%上升至2.1%。从食品分项来看，4 月份禽肉类、鲜果、食用油和猪肉价格同比分别上涨6.7%、5.3%、4.8%和4.0%，涨幅均有回落。4 月份鲜菜价格同比下降13.5%，降幅比3 月份扩大2.4 个百分点。非食品中，4 月份服务价格同比上涨1.0%，涨幅比3 月扩大0.2 个百分点，主要受出行类服务价格反弹所致。飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格同比涨幅在7.2%—28.7%之间。受能源价格回落影响，4 月份汽油和柴油价格同比分别下降10.6%和11.5%，降幅较3 月份扩大4.0 和4.2 个百分点。

按月来看，4 月份CPI 环比下降0.1%，而3 月份环比下降0.3%。4 月份食品价格环比下降1.0%，降幅比3 月收窄0.4 个百分点。4 月份非食品价格由3 月持平转为上涨0.1%。食品分项来看，4 月份鲜菜和鲜果大量上市，价格环比分别下降6.1%和0.7%。生猪产能充足，4 月份猪肉价格环比下降3.8%。

非食品中，交通工具租赁费、飞机票、宾馆住宿和旅游价格均有上涨，环比涨幅在4.6%—8.1%之间。

4 月份汽油和柴油价格环比均下降1.7%。商家降价促销，燃油小汽车和新能源小汽车价格环比分别下降1.0%及0.9%。4 月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI 通胀同比上涨0.7%，环比上涨0.1%，说明内需仍落后于供给。

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