焦点关注：4月社融数据点评：社融增速持平 居民储蓄回落

事件：5 月11 日，央行公布2023 年4 月社融及金融统计数据，社融存量同比增速10%，4 月社融增量1.22 万亿元、新增人民币贷款7188 亿元。

【资料图】

社融增速持平，信贷有所放缓。4 月社融（存量）同比增速环比持平，4 月新增社融同比多增0.27 万亿元。拆解社融（增量）结构来看，4 月信贷同比多增0.07 万亿元，其中对公中长期仍是主要驱动力量；直接融资延续同比少增；表外融资同比多增0.2 万亿元，未贴现票据为核心支撑。一季度银行信贷靠前发力，4 月开始信贷增长明显放缓，导致4 月社融增量较前两个月明显回落。

信贷投放放缓，结构特征明显。4 月新增人民币信贷同比多增0.06 万亿元。

结构上来看，信贷增量结构特征明显，对公中长期仍为新增信贷做出主要贡献。

4 月对公中长期贷款延续同比多增，或主要仍来自于政策引导下的基建与制造业项目相关融资需求发力。

居民端短贷负增长同比收敛，4 月居民短期、中长期贷款均负增长，不过短期贷款负增长规模同比有所收敛，或表明一方面当前消费意愿恢复，但收入方面修复步伐较慢，另一方面购房意愿在前期阶段性提升后回落。

在近期央行23Q1 金融统计数据新闻发布会中，发言人表明一季度宏观刚刚季节性冲高，全面来看要保持“社融增速与名义经济增长基本匹配”，预计“宽信用”

力度边际上将会出现收敛。

票据同比少增0.39 万亿元，少增或主因基数效应，即去年同期疫情冲击之下，票据冲量现象较为明显。

M2-M1 剪刀差收窄，居民存款同比多降。4 月M1 同比增速5.3%，环比上升0.2pct；M2 同比增速12.4%，环比下行0.3pct，M2-M1 剪刀差有所收窄。居民端储蓄意愿回落，4 月居民存款减少1.2 万亿元，同比多降0.5 万亿元。

存款规模下行或一定程度受到存款利率下行影响，而储蓄流向方面，一方面是风险偏好回升向投资转化、消费意愿回升而转化为消费；另一方面结合居民中长期贷款负增长，居民存款或流向“按揭早偿”。

投资建议：居民储蓄回落，关注消费复苏

开门红后信贷投放季节性放缓，带动社融增量回落；信贷投放仍呈现明显结构化特征，即对公中长期贷款贡献绝大部分信贷增量，稳住信贷投放大盘。居民端短贷负增长规模同比收敛，且储蓄意愿回落，一定程度表明消费意愿切实转化向实际消费。建议关注经济复苏进程下受益的招商银行、平安银行、宁波银行；持续受益中特估体系的农业银行、交通银行、光大银行。

风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。

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